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      2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.8億元，同比增長(zhǎng)14%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.2億元，同比減少30%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.8億元，同比減少28%；攤薄每股收益0.37元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。【】。
     新投電廠支撐營(yíng)收增長(zhǎng)：2011年1-9月，公司所屬電廠累計(jì)實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量218億千瓦時(shí)，同比增加11.15%，增幅較上半年增加3個(gè)百分點(diǎn)。【】。公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要是新增發(fā)電產(chǎn)能貢獻(xiàn)，本期公司安所固燃機(jī)電廠和滿洲里風(fēng)電場(chǎng)一期部分機(jī)組（19.5MW）投產(chǎn)，新增裝機(jī)容量58萬(wàn)千瓦。若剔除新增裝機(jī)的影響，前三季度公司可比口徑電廠累計(jì)發(fā)電量增幅較小，主要是公司為提升發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力，優(yōu)化了對(duì)發(fā)電機(jī)組電量的分配，減少了對(duì)燃機(jī)機(jī)組的發(fā)電量，同時(shí)公司燃煤機(jī)組利用小時(shí)居于高位，繼續(xù)提升的空間較為有限。
     盈利能力繼續(xù)下降，業(yè)績(jī)大幅下滑：三季度，公司發(fā)電用動(dòng)力煤、天然氣等燃料價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，公司電力主業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑，前三季度綜合毛利率同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，減少幅度環(huán)比上半年擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期公司收到燃料補(bǔ)貼等政府補(bǔ)助減少，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入同比下降3%，營(yíng)業(yè)外收入的減少進(jìn)一步增加了公司業(yè)績(jī)降幅，本期公司實(shí)現(xiàn)盈利同比減少28%，降幅較上半年擴(kuò)大6個(gè)百分點(diǎn)。四季度，預(yù)計(jì)電煤、天然氣和燃油等燃料價(jià)格將維持高位，公司所屬電廠盈利能力仍有下滑風(fēng)險(xiǎn)。但考慮四季度補(bǔ)充上調(diào)電價(jià)的概率較大，公司燃煤電廠盈利能力或?qū)⒒厣?。公司燃機(jī)電廠盈利能力則需關(guān)注廣東省燃?xì)馊加脱a(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)情況。
     發(fā)展清潔能源，提升公司價(jià)值：公司目前在建及儲(chǔ)備項(xiàng)目均為清潔能源項(xiàng)目，包括風(fēng)電（滿洲里、義和塔拉和興安盟風(fēng)電場(chǎng)共計(jì)42萬(wàn)千瓦）和垃圾發(fā)電（寶安二期、南山二期、東部和武漢垃圾發(fā)電廠等共計(jì)近15萬(wàn)千瓦）等。預(yù)計(jì)2011年底滿洲里風(fēng)電、義和塔拉風(fēng)電合計(jì)36.95萬(wàn)千瓦機(jī)組將全部投產(chǎn)（截至上半年已投產(chǎn)19萬(wàn)千瓦）；2012年寶安二期、南山二期和武漢垃圾發(fā)電廠以及興安盟科右前旗風(fēng)電機(jī)組有望投產(chǎn)。另外，東部垃圾發(fā)電廠（2
    30MW）正在積極籌建中。清潔能源盈利能力和穩(wěn)定性均好于公司現(xiàn)有火電機(jī)組，清潔電源項(xiàng)目投產(chǎn)后可改善公司盈利能力、降低業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司價(jià)值。但相對(duì)于公司火電裝機(jī)規(guī)模，在建清潔能源比重較小，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為有限。
     維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.60元、0.64元和0.67元，以10月25日收盤價(jià)6.56元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、10倍和10倍，估值偏低，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。