>> 東方證券-浦發(fā)銀行(600000)規(guī)模仍然保持較快增長-111031
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金麟 |
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研究結(jié)論
前3 季度浦發(fā)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入493.07 億元，同比增長37.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤199.10 億元，同比增長34.19%，基本符合預(yù)期?！尽?。
3 季報少有的規(guī)模保持擴張的銀行。【】。與其他銀行規(guī)模增速下降、息差貢獻上升的增長結(jié)構(gòu)相比，浦發(fā)的增長仍然主要體現(xiàn)為規(guī)模擴張，貢獻了35.29 個百分點的增速，而息差反彈僅有0.71 個百分點。這主要是由于在3 季度其他銀行大多壓縮了同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，再加上存款普遍負增長，因此資產(chǎn)增速顯著放緩。但浦發(fā)3 季度存款和同業(yè)負債仍環(huán)比增長1.07%和6.23%，因此貸款3.54%的環(huán)比增幅為上市銀行第三快，僅次于南京和工行。
息差小幅反彈但利好有限。3 季度，浦發(fā)銀行凈息差從2.51%提高到2.54%，有小幅上升。但這是以負債成本的快速上升為代價的：3 季度該行生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率都分別比2 季度提高了35BP。凈利差并未擴大，而凈息差的擴大來自于增量凈資產(chǎn)的投入。另外，3 季度貸款占生息資產(chǎn)也從50.71%提高到了51.31%，因此3 季度息差反彈的實質(zhì)性利好有限。
不良貸款雙降。在2 季度不良余額微幅反彈之后，3 季度浦發(fā)實現(xiàn)了不良貸款的雙降，不良貸款余額從52.38 億元下降至51.74 億元，不良率進一步下降至0.40%。我們判斷，3 季度浦發(fā)可能提高了核銷力度，原因在于雖然該行3 季度加大了撥備計提力度（3 季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備18.90 億元，而1、2 季度分別為8.18 和10.10 億元），但撥貸比延續(xù)2 季度環(huán)比1BP的升幅，因此可能是核銷消耗了撥備。
核心資本充足率略有超預(yù)期下降。3 季度浦發(fā)銀行的核心資本充足率從9.16%下降至9.01%，這一下降略超預(yù)期。前3 季度浦發(fā)的ROAE 為20.22%，單季度能支持5%左右的規(guī)模增長，而3 季度浦發(fā)的貸款和生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增幅分別為3.53%和2.33%，都不高于內(nèi)生增長速度，按此估計，該行的核心資本充足率本來應(yīng)略有環(huán)比上升。
繼續(xù)維持買入評級。浦發(fā)仍然是下次最少的彈性品種之一。其資本較充足，撥貸比壓力較小，存款壓力也不太大。今年表面上凈息差無反彈，但這是在浦發(fā)明顯做大同業(yè)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)生的，實質(zhì)的存貸利差還是有較明顯提升的。預(yù)計這種息差提升態(tài)勢，對于明年增長也有幫助。判斷2012 年浦發(fā)會維持高于平均水平的增長,維持公司買入評級。
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