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 報告摘要：  
      公司2011年前三季度凈利潤增長仍保持較快，符合預期。【】。前三季度實現(xiàn)收入12.28億元，同比增長24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比增長近35%；實現(xiàn)每股收益0.30元，利潤同比增速略低于上半年，符合預期。【】。  下游行業(yè)增速下降，訂單開始有所回落。隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)偏緊，公司下游汽車、工程機械等行業(yè)的銷量均持續(xù)回落，這使得下游在擴產(chǎn)、技改上相對謹慎，導致一方面三季度新增訂單開始緩慢回落，另一方面部分既有訂單出現(xiàn)更改提貨時間的現(xiàn)象。就政策走向來看，我們預計這一發(fā)展趨勢在半年內(nèi)可能難以改變，目前公司在手磨齒機的訂單仍然較為飽滿，主流產(chǎn)品已經(jīng)排產(chǎn)到明年一季度末，但考慮到春節(jié)因素，與今年上半年相比，在手訂單量可能已開始回落?？紤]到機床產(chǎn)品的生產(chǎn)周期相對較長，我們預計今年四季度公司的銷售可能僅略好于第三季度，全年來看公司收入增長將降至20%以下，而明年增速將維持在這一水平(明年上半年可能略低)。  集團整體上市是大概率事件，但可能要到明年上半年。去年9月集團才完成了戰(zhàn)略投資者的引進，本著培育資產(chǎn)成熟后注入的可能性更大的思路，我們認為雖然集團整體上市是大概率事件，但明年二季度以后進行的可能性較大。結(jié)合我們對機床行業(yè)見底回升至少要到明年年中的判斷，我們認為公司短期(半年內(nèi)) 基本面明顯好轉(zhuǎn)的可能性不大。  維持增持-A的投資評級。我們預計公司未來三年的每股收益分別為0.41元、0.49 元和0.59元，復合增長率24%左右。目前機床行業(yè)2011年的動態(tài)市盈率平均在25 倍左右，如果不考慮整體上市，公司合理估值水平在10.3元左右，與當前股價相比上漲空間較小?？紤]到整體上市可能帶來的業(yè)績增厚，我們給予公司28-30 倍的動態(tài)估值水平，對應的合理股價大約在12元左右，維持公司增持-A的投資評級。  風險提示：集團整體上市進程低于預期；下游需求大幅回落；子公司技改未見效。