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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    冀中能源公布2011 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入290.6 億元，同比增長(zhǎng)18.2%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)23.7 億元，折合每股收益1.03 元，同比增長(zhǎng)29.0%?！尽俊５陀谖覀兠抗?.06 元的預(yù)測(cè)，以及彭博全年1.43 元的市場(chǎng)預(yù)期的四分之三?！尽?。其中公司第三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.30 元，環(huán)比下降15.9%。
    要點(diǎn)：1) 公司在三季度完成了對(duì)內(nèi)蒙古武媚牛及乾新煤業(yè)的收購(gòu)，并與母公司達(dá)成了對(duì)山西冀中80%股權(quán)收購(gòu)的協(xié)議，體現(xiàn)了公司良好的執(zhí)行力；2) 公司第三季度銷售收入環(huán)比上漲4.7%，而營(yíng)業(yè)成本環(huán)比上漲7.8%，因此毛利率下降了2.3%；我們認(rèn)為主要是因?yàn)楣镜谌径仁芎颖笔∶禾堪踩a(chǎn)大檢查影響，自產(chǎn)煤量環(huán)比有所下降，同時(shí)增加了對(duì)第三方原煤的采購(gòu)。
    展望未來(lái)，9 月底以來(lái)，公司所在地-邢臺(tái)地區(qū)1/3 焦煤價(jià)格每噸上漲了73 元（+5.4%），我們認(rèn)為公司煤價(jià)的上漲有望在一定程度上抵消之前煤炭產(chǎn)量下降受到的影響。而且，母公司與信達(dá)公司達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，使得我們可以期待從母公司收購(gòu)更多的煤炭資源。
    投資影響
    我們維持對(duì)公司2011/2012/2013 年的盈利預(yù)測(cè)1.41/1.76/2.08 元，公司當(dāng)前2011/2012 年市盈率分別為14.1/11.4 倍，低于2012 年行業(yè)市盈率中值的13.7倍。我們維持公司基于Director’s Cut 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.07 元，并維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)（位于亞太強(qiáng)力買入名單）。
    風(fēng)險(xiǎn)：由于安全生產(chǎn)大檢查使得公司自產(chǎn)煤量進(jìn)一步下降。