>> 安信證券-天地科技(600582)增長符合預期,投資煤礦有利于長期發(fā)展-111028
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林晟，張仲杰 |
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報告摘要：
公司前三季度業(yè)績(扣除投資收益)平穩(wěn)增長，基本符合預期?！尽?。2011年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入78億元，同比增長46%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.3億元，同比增長13%；基本每股收益0.62元?！尽?。由于去年同期投資收益(處臵所持控股子公司天地錫林郭勒煤業(yè)有限公司股權(quán))超過1億元，如果扣除這一因素，凈利潤的同比增幅超過30%，符合預期。
煤機產(chǎn)品景氣度仍較高，下半年增速可能逐步走高。上半年我國煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速呈回升態(tài)勢，但仍低于20%。截至9月底，這一累計增幅已上升至25%附近。因此三季度公司煤機產(chǎn)品的增長也略好于上半年，我們預計其累計增速在10%左右，目前生產(chǎn)能力較為緊張，全年的增幅可能在10-15%之間。
四季度公司綜合毛利率將比前三季度略有提升。就競爭環(huán)境來看，公司液壓支架產(chǎn)品相對較少(且以核心部件為主)，因此我們預計公司煤機產(chǎn)品的毛利率將相對穩(wěn)定；今年第四季度我國煤炭價格預計將小幅上漲，因此煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率有望上升；公司煤炭物流業(yè)務(wù)的毛利率三季度略有下降，但該業(yè)務(wù)毛利率較低(目前2.6%左右)，下降空間有限。因此綜合來看，公司四季度綜合毛利率有望略有提升。
公司再次投資煤礦，短期難有利潤貢獻。公司控股公司山西中煤科工沁南能源用3.1億元受讓山西裕豐擁有的山西省沁水縣沁南井田煤礦精查勘探探礦權(quán)。該礦未來總投資可能需要10億元左右，預計2016年才開始投產(chǎn)，年產(chǎn)120萬噸，因此短期難有利潤貢獻。但這既可以進一步提升本公司示范工程板塊的實力，也為未來煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來持續(xù)增長。
公司未來三年復合增長率23%左右，維持買入－B的投資評級。我們預計公司未來三年的每股收益分別為0.92、1.19和1.49元，復合增長率為21%左右。雖然集團資產(chǎn)注入的時間及方式均存在不確定性， 但我們認為明年開始的可能性較大，我們給予公司合理估值區(qū)間為2011年動態(tài)市盈率25-27倍之間。按此計算，公司對應(yīng)的合理股價在23-25元之間，維持買入-B的投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；資產(chǎn)注入預期不確定；王坡煤礦的擴產(chǎn)存在不確定性；煤炭價格的上漲未達預期。
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