>> 國泰君安-方正證券(601901)承銷業(yè)務(wù)波動大-111031
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
梁靜，崔曉雁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績大幅下滑69%。【】。方正證券前3 季度收入12.99 億元、同比下滑27%；凈利潤2.20 億元，同比下滑69%?！尽?。EPS 0.04 元、BVPS 2.35 元，ROE 1.53%。
3 季度收入3.33 億元，環(huán)比下滑67%、虧損0.68 億元，環(huán)比下滑117%。
雖然資管、利息收入有所增長，但各項主營業(yè)務(wù)均下滑且費(fèi)用高企成為方正1-3 季度業(yè)績大幅下滑的主要原因。
經(jīng)紀(jì)份額增長、傭金率下滑趨緩。方正1-3 季度平均凈傭金率0.075%，同比下滑24%，3 季度凈傭金率0.069%，下滑趨勢有所趨緩。目前經(jīng)紀(jì)份額1.74%，同比增長1.4%，股基交易額1.22 萬億元、同比增長0.1%。
傭金率的持續(xù)下滑，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)凈傭金同比減少24%。
承銷收入同比減37%。本期股票、債券承銷規(guī)模分別為14 億元、58 億元，同比減少88%、63%。1-3 季度僅完成主承銷項目6 個，全部為聯(lián)席，其中股票項目僅一項定增，承銷業(yè)務(wù)的波動也加大了其業(yè)績的波動性。
自營虧損。方正證券3 季度證券投資虧損1.87 億元，1-3 季度虧損1.82億元，成業(yè)績下滑的重要原因。目前自營規(guī)模24.9 億元，占凈資產(chǎn)17%，交易性金融資產(chǎn)較上期末減少7.0 億元，應(yīng)為主動性減倉。
費(fèi)用高企。方正1-3 季度費(fèi)用9.27 億元，同比增長22%，費(fèi)用率71%，同比上升28 個百分點；3 季度費(fèi)用3.89 億元，環(huán)比減少10%，費(fèi)用率117%。
下調(diào)公司 2011-2013 年EPS 至0.06 元/0.12 元/0.14 元。對應(yīng)動態(tài)PE 為109 倍/55 倍/48 倍、PB 2.90 倍，估值較高。維持中性評級。
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