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     前三季度利潤微增0.72%，三季度利潤負增長4.78%   10 月28 日公司發(fā)布三季報：前三季度收入14.77 億，同比增11.65%； 營業(yè)利潤2.46 億，同比增1.03%；凈利潤1.85 億，同比增0.72%； 每股EPS0.71 元?！尽俊?nbsp; 從逐季增速看，三季報差于前兩季數(shù)據(jù)，其中，三季報收入5.56 億，同比增3.08%；凈利潤0.81 億，同比下滑4.03%；每股EPS0.31 元。【】。同時公司公告預(yù)計全年凈利潤增速0%-30%。  毛利率有所下降，管理費用率、銷售費用率均有所提升   公司前三季報毛利率34.95%（ -1.36%）；銷售費用率7.48% （+0.15%）；管理費用率9.36%（+0.66%）。具體到三季報，毛利率34.79%（-1.97%）；銷售費用率6.92%（+0.42%）；管理費用率8.16% （+0.74%）。在毛利率下降、費用率提升影響下，導(dǎo)致公司利潤增速低于收入增速。  三季報低于市場預(yù)期   作為以紐扣為核心優(yōu)勢的龍頭輔配料一站式供應(yīng)商，由于下游客戶中60%為國內(nèi)品牌服飾企業(yè)，40%為直接和間接出口類服裝企業(yè)， 即使考慮到出口市場變差的情況，市場普遍預(yù)期公司三季報凈利潤增速10%左右，實際數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期。  從公司7 月12 日公告的股權(quán)激勵計劃（草案，證監(jiān)會尚未批復(fù)） 看，行權(quán)價17.63 元，對應(yīng)行權(quán)條件要求較低：2011 年相對與2010 年剔除非經(jīng)營性凈利潤增速不低于10%、2012 年不低于25%、2013 年不低于35%。如果四季報改善不大，甚至可能達不到該行權(quán)條件要求。  投資建議   由于四季報仍是公司相對旺季，歷史數(shù)據(jù)表明Q4 凈利潤與Q2 （2011Q2EPS0.37 元）相當(dāng)，如果經(jīng)營情況正常，不排除公司能夠達到股權(quán)激勵行權(quán)條件要求。2012 年由于臨海拉鏈和紐扣技改項目達產(chǎn)，我們預(yù)計經(jīng)營情況好于2011 年。  由于三季報低于市場預(yù)期，我們下調(diào)全年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年收入分別為21.35、26.1、31.8 億，凈利潤2.82、3.54、4.41 億， EPS1.09、1.36、1.70 元，對應(yīng)PE13.5、10.8、8.6 倍。目前估值與2008 年市場最低點時候估值基本相當(dāng)，維持"推薦"評級。