>> 華泰聯(lián)合-錫業(yè)股份(000960)季報點評：業(yè)績短期承壓,長期趨勢未改-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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作者： |
葉洮 |
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業(yè)績符合預期?！尽俊９?0 月30 日晚公布2011 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入100.77 億元，同比上升46.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比上升96.12%；每股收益0.5981 元，單季度實現(xiàn)盈利1.85 億元，對應EPS0.207 元/股，業(yè)績符合我們之前的預期?！尽俊?br> 金屬價格回落，未來業(yè)績或?qū)⒊袎?。受海外和國?nèi)宏觀經(jīng)濟下滑的影響，三季度國內(nèi)錫價較二季度環(huán)比下滑4.86%，而三季度公司收入環(huán)比增加17.69%。我么初步判斷，公司三季度可能通過產(chǎn)銷量提升部分彌補價格下滑帶來的不利影響。但四季度錫價若不能持續(xù)反彈，公司業(yè)績存在階段性下滑的壓力。
行業(yè)長期基本面依然對錫價有所支撐。從供求面和市場集中度來看，行業(yè)基本面在工業(yè)金屬中表現(xiàn)依舊優(yōu)異。9 月末，全球主要出口國印尼一度宣布暫停國內(nèi)Bangka 島的錫出口，以促使價格回升，雖然隨后不久又取消這一出口禁令，但在一定程度上緩和了國際錫價連續(xù)下跌的勢頭。我們認為，隨著近年來錫資源的全球整合，主要生產(chǎn)商的價格影響力會逐漸加強，限產(chǎn)保價等手段在未來錫資源供給相對緊張的條件下，或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)，對錫價也構(gòu)成一定支持。
資源基礎(chǔ)成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動。公司今年計劃收購集團的卡房分礦礦山單銅礦，提升公司銅精礦的自給水平，以配合年底預將投產(chǎn)的銅冶煉項目。從發(fā)展戰(zhàn)略來看，公司近些年來除了保障已有礦山的生產(chǎn)能力之外，也在積極整合省內(nèi)外資源，并向多金屬綜合性礦企方向邁進，未來幾年公司的資源整合步伐仍將延續(xù)，資源基礎(chǔ)仍然是業(yè)績的主要驅(qū)動因素。
調(diào)整盈利預測。基于金屬價格前期的變化，預計公司2011-2013 年EPS 為0.76、0.80、1.08 元/股；對應估值水平（P/E）分別為31.9、30.3 和22.4倍。公司正在從單一礦企向綜合類礦企升級，盈利點將會逐漸增加，我們對云錫集團主導整合省內(nèi)錫資源的前景保持樂觀，維持“增持”的評級。
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