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    ◎事項(xiàng)：
    業(yè)績下滑26.7%，低于市場預(yù)期。【】。華勝天成（600410）10 月28 日發(fā)布三季報(bào)，公司1-9 月實(shí)現(xiàn)收入34.09 億元，同比增長25.01%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤9409.13 萬元，同比減少了26.68%?！尽?。其中，7-9 月的收入同比下滑6.15%，凈利潤同比下滑-87.80%。攤薄后的EPS 為0.19 元。低于市場預(yù)期。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致盈利收入現(xiàn)背離，毛利率略有下降。公司前三季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)了一定增長是由于公司的產(chǎn)品及服務(wù)進(jìn)一步得到了客戶的認(rèn)可，僅第三季度的訂單金額就達(dá)到了12.93 億元，同比增長了35.53%。這反映了在云計(jì)算的優(yōu)先布局和穩(wěn)定的客戶優(yōu)勢基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)品正在從傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)進(jìn)行推廣。前三季度凈利潤同比降低約26.68%，其中，凈利潤同比下滑-87.80%，除了因?yàn)槭袌龈偁幖靶庐a(chǎn)品推廣等因素導(dǎo)致的綜合毛利率下降之外，貨幣政策偏緊導(dǎo)致客戶賒銷以及應(yīng)收賬款產(chǎn)生較大幅度的增加，由此帶來的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提大幅增加也對(duì)利潤水平產(chǎn)生一定的影響。另外，前三季度公司產(chǎn)品綜合毛利率為17.92%，同比下降1.88 個(gè)百分點(diǎn)。其中，系統(tǒng)產(chǎn)品及系統(tǒng)集成服務(wù)毛利率為12.87%，同比降低0.63 個(gè)百分點(diǎn)，這主要由于市場競爭激烈以及電信運(yùn)營商集中采購增加等因素導(dǎo)致。專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率32.13%，與去年同期基本持平。軟件及軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率為17.14%，相比上年同期23.18%下降近6.04 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司新研發(fā)及承接的基于云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的軟件業(yè)務(wù)尚處于投入期，產(chǎn)品成熟度和規(guī)模效益還有待提升，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品技術(shù)的不斷完善和市場份額的逐步提升，軟件業(yè)務(wù)毛利率水平將得到有效改善。