>> 銀河證券-國電清新(002573)建造業(yè)務(wù)推動業(yè)績大幅增長，新中大單驗證市場拓展能力-111028
| 上傳日期： |
2011/11/2 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馮大軍 |
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1. 事件 國電清新發(fā)布三季報，2011年前三季度營業(yè)收入3.17億元，歸屬于股東凈利潤7,735萬元，分別同比增長50.69%、71.71%，每股收益0.49元，其中三季度單季盈利3,035萬元，每股收益0.10元（第一、二季度每股收益0.03、0.12元），業(yè)績符合我們的預(yù)期?！尽俊９绢A(yù)測2011年全年凈利潤同比增長50%-70%?！尽?。 2. 我們的分析與判斷 （一）、建造業(yè)務(wù)推動業(yè)績大幅增長 公司2011年前三季度收入大幅提升，這主要歸功于建造業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長。2010年同期只有臨汾熱電、太原二熱項目貢獻(xiàn)收入，而今年按照合同簽署時間推算，建造業(yè)務(wù)包括太原二熱、東營熱電、華潤和長春技改四個項目，且涉及合同金額可觀。全年建造業(yè)務(wù)收入有望翻番。 （二）、財務(wù)費用銳減提升利潤率 三季度毛利率41.69%，環(huán)比小幅下滑，主要原因是毛利率較高的營運(yùn)收入占比下降；三季
度凈利率26.61%，環(huán)比提升9個百分點，主要原因是財務(wù)費用因上市募集資金到位，銀行存款利
息沖抵利息支出。另外，公司公布擬使用自有資金購買短期理財產(chǎn)品，以增加公司投資收益。 （三）、新中大單驗證公司市場拓展能力 三季度新中標(biāo)2個項目：1）神華神東2
66萬千瓦新建機(jī)組脫硫建造，EPC+BOT
模式，投資1.25億元。運(yùn)營期總發(fā)電量限560億度，按照電廠平均運(yùn)行情況估算，運(yùn)行期約8-10年，總創(chuàng)收約8億元。區(qū)別于公司以往特許經(jīng)營模式，公司不需收購電廠脫硫資產(chǎn)，對資金需求減少；2）大唐重慶石柱2
35萬千瓦新建機(jī)組脫硫脫硝裝置建造，EPC+特許經(jīng)營模式，投資約2.5億元。此項目采用以色列有機(jī)催化集成凈化技術(shù)，與傳統(tǒng)SCR對比，具有低溫、副產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)價值高、運(yùn)行費用低等明顯優(yōu)勢。 另外，公司擁有此技術(shù)在我國火電行業(yè)的獨家使用權(quán)。 3. 投資建議 我們預(yù)計2011-13年收入分別為4.32億、9.48億、13.42億元，每股收益分別為0.34元、0.80元、1.12元。當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為62x、26x、19x。考慮到環(huán)保提標(biāo)帶來了嶄新的發(fā)展契機(jī)以及2012年脫硝市場有望全面啟動，公司憑借雄厚的技術(shù)實力（活性焦干法+旋匯耦合濕法+有機(jī)催化集成凈化）、良好的口碑、強(qiáng)勁的市場拓展能力，做大做強(qiáng)水到渠成。我們非常看好公司未來的發(fā)展?jié)摿?，維持"推薦"評級。
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