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一汽轎車(000800.SZ/人民幣10.00, 持有)2011 年前3 季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量18.8 萬臺，同比下降2.2%；實(shí)現(xiàn)銷售收入257.3 億元，同比下滑4.1%；歸屬母公司凈利潤同比大幅下滑57.8%至7.5 億元，對應(yīng)每股收益0.46 元，其中1、2、3 季度每股收益分別為0.24 元、0.25 元和-0.03 元?！尽?。由于銷量持續(xù)低迷、毛利率顯著下滑以及費(fèi)用率的攀升，導(dǎo)致公司3 季度盈利大幅下滑，出現(xiàn)凈虧損約0.5 億元。【】。
    第 3 季度，公司銷量同比下降26.4%，銷售收入同比下滑25.4%，兩者下滑幅度基本吻合。毛利率方面，由于降價(jià)促銷，同時(shí)由于二工廠的投產(chǎn)以及多項(xiàng)在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致今年折舊攤銷負(fù)擔(dān)加重，前3 季度毛利率同比下滑4.5 個(gè)百分點(diǎn)至18.5%；其中第3 季度由于銷量持續(xù)萎縮，產(chǎn)能利用率出現(xiàn)較大幅度下降，毛利率僅為16.3%，明顯低于1、2 季度毛利率水平19.2%。費(fèi)用方面，由于市場不景氣，估計(jì)公司加大促銷優(yōu)惠以及對經(jīng)銷商的扶持力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率的大幅攀升，第3 季度三大費(fèi)率合計(jì)高達(dá)14.3%，同比和環(huán)比分別提升4.2 和4.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為，近年來公司資本開支處于較高水平，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到30 億元左右，未來兩年仍將維持高位。預(yù)計(jì)這些投資項(xiàng)目的陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)將給折舊攤銷等項(xiàng)目帶來負(fù)面影響，對業(yè)績增長形成一定壓力。結(jié)合盈利預(yù)警，我們預(yù)計(jì)公司4 季度業(yè)績難有大幅改善，我們計(jì)劃將公司2011-2012 年每股收益預(yù)測調(diào)整至0.51 元和0.62 元，維持持有評級。