>> 光大證券-濱化股份(601678)所得稅率調(diào)整影響三季報業(yè)績,短期環(huán)丙供給增-111030
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王席鑫 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布 2011 年三季報業(yè)績，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.7 億元，同比增長36.85%，歸屬母公司股東凈利潤5.06 億元，同比增長153.14%。【】。
◆ 三季報業(yè)績略低于市場預(yù)期，四季度國內(nèi)外新增環(huán)氧丙烷投產(chǎn)供給將增加：
公司三季報業(yè)績略低于市場預(yù)期，主要是公司高新技術(shù)企業(yè)到期，三季報所得稅稅率提高至15%至25%，單季度稅率達到近30%?！尽俊８鶕?jù)我們對環(huán)氧丙烷及其原材料的價差跟蹤，三季度產(chǎn)品與原材料的平均價差和二季度大致相當(dāng)，因此三季度產(chǎn)品盈利情況尚維持穩(wěn)定。
四季度來看，環(huán)氧丙烷 11 月迎來投產(chǎn)集中期（預(yù)計國內(nèi)擴產(chǎn)8-10%，國外陶氏泰國產(chǎn)能釋放將逐漸進入國內(nèi)），短期對價格存在壓力。
◆ 下游聚醚擴產(chǎn)也較快，而環(huán)氧丙烷新產(chǎn)能投放較少，長期環(huán)氧丙烷盈利情況維持穩(wěn)定：
盡管短期來看，國內(nèi)外環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能較多，而目前下游需求較弱的情況，短期對環(huán)氧丙烷價格有一定沖擊。但是中長期來看，下游聚醚新增產(chǎn)能也較快，而14 年之前環(huán)氧丙烷新產(chǎn)能較少，一旦下游需求，環(huán)氧丙烷盈利情況仍將維持穩(wěn)定。
◆ 三季度業(yè)績略低于預(yù)期，短期新增供給較大，長期景氣度仍將維持，給予”增持”的投資評級，目標(biāo)價格20 元：
公司三季度業(yè)績略低于預(yù)期，主要是受所得稅率調(diào)高影響。短期來看，四季度國內(nèi)外新增環(huán)氧丙烷對應(yīng)目前下游弱需求對環(huán)氧丙烷價格將有一定沖擊，但是下游聚醚擴產(chǎn)也較快，一旦需求復(fù)蘇，環(huán)氧丙烷盈利情況仍將維持穩(wěn)定。公司此次增發(fā)項目，產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，一體化優(yōu)勢將更為明顯，實現(xiàn)公司從基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)品向高端精細化工產(chǎn)品拓展，未來新項目只是時間問題，不考慮增發(fā)攤薄和新項目，調(diào)整公司11-13 年EPS 分別為1 、1.03和1.11 的盈利預(yù)測，暫給予“增持”的投資評級，目標(biāo)價格20 元。
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