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◆三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：三季度業(yè)績(jī)同比、環(huán)比增幅大，期間費(fèi)用下降明顯前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219 億元，營(yíng)業(yè)成本184 億元，凈利潤(rùn)14.22億元；3 季度單季營(yíng)業(yè)收入91 億元，營(yíng)業(yè)成本78 億元，凈利潤(rùn)6.3 億元，前三季度凈利潤(rùn)同比增加80%?！尽?。分季度看， 1-3 季度全面攤薄后EPS 分別為0.15、0.25 和0.32 元（公司在三季度定增，股本增至19.6 億股），三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增加30%?！尽俊?br>    前三季度期間費(fèi)用10 億元，期間費(fèi)用率為4.6%；三季度期間費(fèi)用率為4%；2010 年三季度期間費(fèi)用率5.7%。三季度期間費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降（三季度管理費(fèi)用率下降明顯，至3.3%）
    另外，三季報(bào)利潤(rùn)表顯示，三季度資產(chǎn)減值360 萬(wàn)，前三季度減值440萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)主要在于銅價(jià)在9 月份出現(xiàn)下跌造成的存貨減值準(zhǔn)備，該部分對(duì)整體業(yè)績(jī)影響不大。
    ◆金價(jià)同比、環(huán)比增長(zhǎng)，銅價(jià)環(huán)比下降
    前三季度黃金均價(jià)為323 元/克，同比增長(zhǎng)25%；三季度金均價(jià)為353元/克，環(huán)比增加15%，同比增加30%。前三季度銅均價(jià)為6.9 萬(wàn)元/噸，同比增加21%；三季度銅均價(jià)為6.7 萬(wàn)元/噸，同比增加18%，環(huán)比下降4%。
    金價(jià)穩(wěn)定上漲支撐公司業(yè)績(jī)。
    ◆8 月份完成定向增發(fā)，資源持續(xù)擴(kuò)張
    公司于8 月份完成定向增發(fā)，共定向增發(fā)1.1 億股，發(fā)行價(jià)24.97 元/股，募集資金28 億元。目前股本19.6 億股。收購(gòu)礦山包括江西金山、東梁和金牛。可行報(bào)告中顯示三個(gè)礦的預(yù)產(chǎn)金量是2.3 噸/年，總儲(chǔ)量在89 噸，權(quán)益量在67 噸（75%）。
    ◆關(guān)于股東承諾：股權(quán)激勵(lì)以及資源收購(gòu)承諾保障公司可持續(xù)發(fā)展根據(jù)三季報(bào)顯示，股改承諾：在國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)后，集團(tuán)公司將支持公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
    資源擴(kuò)張承諾：對(duì)集團(tuán)公司現(xiàn)有黃金礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量較豐富、經(jīng)營(yíng)情況良好的礦山企業(yè)，待其產(chǎn)權(quán)清晰、有關(guān)開采及加工生產(chǎn)業(yè)務(wù)許可、資質(zhì)和證照齊全后，公司將視資金籌措情況，盡早收購(gòu)。
    對(duì)小股東的承諾：中金黃金作為今后集團(tuán)公司在境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和發(fā)展的唯一平臺(tái)。黃金集團(tuán)承諾用5 年左右時(shí)間促使現(xiàn)有正常生產(chǎn)的黃金礦業(yè)轉(zhuǎn)讓給公司，以逐步消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)黃金主業(yè)的整體上市。
    ◆結(jié)論與盈利預(yù)測(cè)
    公司礦山收購(gòu)有序進(jìn)行，未來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張明確。我們假設(shè)2011-13年自產(chǎn)金20、21、22噸，含量銅穩(wěn)定在1.7萬(wàn)噸/年，2011-13年黃金全年均價(jià)在320、350和400元/克，銅全年均價(jià)在6.5、7和8萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)2011-13年EPS分別為0.79、1和1.34元。鑒于目前我們對(duì)金屬近期走勢(shì)樂(lè)觀謹(jǐn)慎，暫時(shí)維持公司評(píng)級(jí)“增持”。