>> 瑞銀證券-廣電運通(002152)收入確認(rèn)或有推遲,但穩(wěn)定增長無虞-111026
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李博，牟其崢 |
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自主機(jī)芯帶來全球競爭優(yōu)勢，循環(huán)機(jī)占比略為持平
受累于經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們預(yù)計今年ATM招標(biāo)均價同比下降10%左右，但是受益于自主機(jī)芯和成本控制，公司的ATM毛利率有望小幅上升2-3%；我們認(rèn)為公司自主機(jī)芯有望打破技術(shù)封鎖，打開海外市場，同時類似高鐵/軌交AFC的自助現(xiàn)金機(jī)具，也有望成為機(jī)芯新市場。【】。循環(huán)機(jī)產(chǎn)品在四大行中目前只突破了中行，我們預(yù)計今年出貨量占比仍將保持20-30%水平(金額占比40%左右)，我們認(rèn)為一旦循環(huán)機(jī)四大行有新突破，收入將躍升。【】。
四大行招標(biāo)推遲，建行份額提升是亮點
日本地震后，銀行擔(dān)心日立和富士通兩大機(jī)芯廠商斷供。我們認(rèn)為目前擔(dān)憂雖已解除，但客觀上造成四大行ATM招標(biāo)普遍推遲。根據(jù)公司公告，目前只有中行完成第一輪采購。我們預(yù)計公司今年在建行有望獲得ATM第一份額，成為業(yè)務(wù)新突破。
今年收入確認(rèn)和現(xiàn)金回款可能延遲，但應(yīng)無收款風(fēng)險
信貸緊縮給商業(yè)銀行帶來資金壓力。我們認(rèn)為銀行普遍放緩對金融機(jī)具廠商的下單和回款可能影響公司全年收入確認(rèn)和現(xiàn)金回流，但應(yīng)無收款風(fēng)險。
估值: 維持“買入”評級，目標(biāo)價39元
我們認(rèn)為公司未來3年業(yè)績穩(wěn)定增長將是大概率事件，可做防御性配置。我們維持公司2011-2013年EPS預(yù)測分別為1.30/1.65/1.98元。我們維持目標(biāo)價39元（基于行業(yè)可比公司2011年30倍市盈率得出）和“買入”評級。
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