>> 東莞證券-中泰化學(002092)三季報點評：產(chǎn)品價格下跌致業(yè)績環(huán)比下滑-111101
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦(首次） |
作者： |
李隆海 |
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業(yè)績同比大增但環(huán)比下滑近三成?！尽俊?011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入522870.05萬元，同比增長86.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤53981.02萬元，折每股收益0.468元/股，同比增長216.22%；分季度來看，7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入176,280.30萬元，環(huán)比下降17.20%；歸屬于母公司所有者的凈利潤16,483.43萬元，折每股收益0.143元/股，環(huán)比下降29.30%?！尽?。 量價齊升致業(yè)績同比大幅增長。去年前三季度，公司PVC產(chǎn)能46萬噸/年，離子膜燒堿產(chǎn)能35萬噸/年，2010年11月，華泰二期項目全面投產(chǎn)以后，新增年產(chǎn)36萬噸PVC和30萬噸離子膜燒堿生產(chǎn)能力，致使本期產(chǎn)能較去年同期增長90%以上，實際產(chǎn)量增長近70%。同時，今年前三季度PVC價格較去年同期大幅上漲，長三角地區(qū)乙炔法PVC成交均價7816元/噸，同比上漲了500元/噸，漲幅6.8%導致今年前三季度綜合毛利率達25.12%，同比上升4.34個百分點。綜合來看，量價齊升導致業(yè)績同比大幅增長。 產(chǎn)品價格下跌是業(yè)績環(huán)比下滑主因。三季度公司PVC產(chǎn)量19.28噸，環(huán)比基本持平，離子膜燒堿產(chǎn)量12.78噸，環(huán)比減少2.38噸；三季度長三角地區(qū)PVC成交均價環(huán)比大幅下跌287元/噸，燒堿價格環(huán)比基本持平，而主要成本來源電石相對堅挺。燒堿產(chǎn)銷量減少和PVC價格下跌使營業(yè)收入環(huán)比下降了17.2%，PVC價格下跌使綜合毛利率環(huán)比下滑了5.1個百分點；同期三項費用率12.12%，環(huán)比僅上升0.9個百分點，成本管理能力依然出眾。綜合來看，PVC價格下跌是業(yè)績環(huán)比下滑主因。 四季度PVC價格有望低位企穩(wěn)回升。10月以來，PVC和燒堿價格繼續(xù)下跌，近日小幅反彈，目前長三角地區(qū)乙炔法PVC價格位于6500元/噸，較年內(nèi)最高點已經(jīng)下滑近3成，處于歷史絕對地位區(qū)域，逼近行業(yè)平均成本。隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，下游需求回復，四季度PVC市場景氣度有望企穩(wěn)回升。 資源和成本優(yōu)勢突出，高增長或?qū)⒀永m(xù)。公司擁有新疆準東奇臺縣南黃草湖勘察區(qū)248.6平方公里探礦權，資源儲量1.47億噸，預計開采成本85元/噸左右，未來計劃發(fā)展煤電化一體化，成本優(yōu)勢非常明顯；到"十二五"末公司計劃主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力達到PVC300萬噸/年、離子膜燒堿220萬噸/年、煤炭1500萬噸/年、發(fā)電機組210萬千瓦，因此預計未來幾年內(nèi)公司仍將保持高增長。
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