>> 華泰聯(lián)合-中國水電(601669)水利投資政策細化,行業(yè)龍頭有望受益-111104
| 上傳日期： |
2011/11/4 |
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作者： |
周煥 |
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公司 2011 年10 月31 日公布了三季報，今年前三季度營業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤分別為776.05 億元和25.75 億元，基本符合我們的預(yù)期?！尽?。
在 10 月17 日的國務(wù)院新聞發(fā)布會上，水利部總規(guī)劃師周學(xué)文指出，“十二五”期間水利建設(shè)的總投資大約是1.8 萬億元，其中，農(nóng)田水利建設(shè)投資占20%左右，防災(zāi)減災(zāi)工程的投資占38%左右，水資源配置和城鄉(xiāng)供水保障工程大概有35%左右，剩下的是水土保持和生態(tài)建設(shè)?！尽?。我們認為，1.8萬億元的總投資略低于我們此前2 萬億元的預(yù)期，但仍然是“十一五”期間水利建設(shè)總投資額的2.55 倍，中國水電作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，將充分受益于行業(yè)投資的迅速增長。
在 10 月17 日額國務(wù)院新聞發(fā)布會上，水利部副部長矯勇指出，目前財政部正在牽頭與國務(wù)院有關(guān)部門以及水利部商討如何在全國統(tǒng)籌土地出讓收益用于農(nóng)田水利建設(shè)政策。我們認為，即將出臺的該項政策將從根本上解決土地收益和農(nóng)村水利建設(shè)所需投入在地域上的不均衡帶來的矛盾，有利于我國農(nóng)田水利建設(shè)資金的落實。
公司 2011 年前三季度毛利率13.40%，比去年同期增加約1 個百分點。銷售費用率和管理費用率分別為0.11%和4.37%，均比去年同期微降。我們認為，公司未來三項費用率和毛利率均有望保持平穩(wěn)。
預(yù)計公司 2011-2013 年EPS 分別為0.38 元，0.50 元和0.61 元，其中，2011 年水利水電工程承包、非水利水電工程承包、電力運營、房地產(chǎn)和設(shè)備租賃貢獻EPS 分別為0.20、0.11、0.04、0.02 和0.01 元，考慮到可比上市公司的估值，我們認為公司合理價值區(qū)間為4.77 元-5.53 元，公司10月28 日收盤價4.97 元，給予增持的評級
風(fēng)險提示。水利建設(shè)資金不到位，國際政治因素，應(yīng)收賬款回款放緩
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