l 雅戈?duì)柺乾F(xiàn)階段我們紡織服裝和地產(chǎn)行業(yè)共同推薦的品種。【】。 l 紡織服裝行業(yè)推薦雅戈?duì)柕倪壿嬍牵汗局鸩綔p輕紡織服裝上游業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)前期渠道改革和調(diào)整，直營(yíng)終端的內(nèi)生性增長(zhǎng)加速，多品牌戰(zhàn)略又為公司未來(lái)成長(zhǎng)打開了想象空間?！尽俊?br> l 地產(chǎn)的推薦邏輯是：公司為優(yōu)秀的“地產(chǎn)+X”標(biāo)的，其服裝業(yè)務(wù)具備強(qiáng)勁品牌號(hào)召力及高盈利能力，而地產(chǎn)業(yè)務(wù)為寧波地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)龍頭，項(xiàng)目資源具稀缺性、開發(fā)品質(zhì)大幅領(lǐng)先區(qū)域市場(chǎng)，且估值折價(jià)明顯。 l 公司在2010年的規(guī)劃中，強(qiáng)調(diào)了以品牌服裝為主的戰(zhàn)略，并逐漸減輕上游業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)出了色織布業(yè)務(wù)，以及今年5月剝離了做OEM低毛利的新馬公司。我們認(rèn)為在男正裝回暖的趨勢(shì)下，集中精力做品牌服裝內(nèi)銷將為公司未來(lái)的發(fā)展開拓新的局面。 l 公司房地產(chǎn)開發(fā)近年提速，將促使公司長(zhǎng)期積累的資源優(yōu)勢(shì)加速轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售和業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)12、13將是結(jié)算大年，業(yè)績(jī)有望加速釋放。 l 公司在金融股權(quán)投資等領(lǐng)域業(yè)績(jī)矚目，以原始股或定增的方式參與大量股權(quán)投資，即便在目前股市極為低迷狀態(tài)，所持股權(quán)市值仍約120億左右，仍存在高收益，未來(lái)業(yè)績(jī)向上空間大。 l 資產(chǎn)重估價(jià)值：預(yù)計(jì)公司重估值為18.6元。其中房地產(chǎn)、出租、金融股權(quán)合計(jì)10.98元；服裝業(yè)務(wù)按11年20倍PE計(jì)算，價(jià)值7.6元。 預(yù)計(jì)公司2011-13年EPS 1.41、1.86、2.25元。鑒于服裝紡織業(yè)務(wù)具備強(qiáng)品牌號(hào)召力和高盈利，且預(yù)計(jì)具有并購(gòu)吸收等機(jī)遇；地產(chǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)秀，發(fā)展?jié)摿Υ?，同時(shí)公司的估值折價(jià)幅度大，為“地產(chǎn)+X”的典型優(yōu)秀標(biāo)的。維持增持評(píng)級(jí)，給予推薦，預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)16元。
