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    ●1、公司煤炭產品以電煤（選末煤）為主，銷量占比為72%左右，其次為塊煤、噴粉煤，占比均為13%左右，煤泥占比2%。【】。電煤貢獻主要營收，噴粉煤和塊煤貢獻主要利潤?！尽?。公司發(fā)展煤炭貿易業(yè)務，盈利水平較低，貢獻較大比例的營收。
    ● 2、2011-2012 年公司煤炭產量相對穩(wěn)定，增量不多，成長性一般。公司旗下國陽天泰公司作為整合主體，在平定、翼城、蒲縣、寧武地區(qū)整合的煤礦預計2013 年逐步投產，成長性將有所體現(xiàn)。
    ● 3、公司約有一半的煤炭銷量來自集團公司代銷煤炭，由于代銷業(yè)務僅象征性征收代銷費，因此公司整體盈利能力受代銷煤炭業(yè)務拖累。目前信達問題仍未有進展，未來若信達問題得到解決，集團公司煤炭資產注入問題獲得實質性進展，則公司煤炭業(yè)務盈利能力有望大幅提升。
    ● 4、預計2011-2013 年公司每股收益為1.23、1.41、1.58 元/股，對應2011、2012 年估值為17、14 倍?？紤]到中長期公司存在資產注入預期，但短期煤炭產量增量有限，我們給予公司“增持”評級。風險提示：成本增長超預期、煤價漲幅低于預期、技改及整合礦進展存在不確定性、煤炭貿易業(yè)務盈利能力較低、大盤系統(tǒng)性風險。