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    主要觀點(diǎn)
    1. 莫斯利安持續(xù)增長是常溫奶發(fā)展的亮點(diǎn)
    莫斯利安填補(bǔ)了國內(nèi)常溫酸奶的空白，是光明常溫奶突圍的重要利器，高毛利率，差異化的常溫酸奶，通過技術(shù)創(chuàng)新、品牌營銷快速占領(lǐng)市場，核心銷售區(qū)域在華東，重點(diǎn)區(qū)域在華南、湖北、山東，其次到江西、湖南，逐步推進(jìn)?！尽?。今年1-9 月份的銷售收入是5.7 個(gè)億，全年有望達(dá)到7 個(gè)億。【】。目前已占到常溫奶規(guī)模的12%以上，其毛利率達(dá)到50%，公司的目標(biāo)是將莫斯利安打造成為常溫酸奶的代名詞，成為公司營收增長的亮點(diǎn)。
    2. 發(fā)展高端產(chǎn)品，提升毛利率
    公司的發(fā)展思路是進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，提升產(chǎn)品品質(zhì)，發(fā)展高毛利率產(chǎn)品，提升整體毛利率。三季報(bào)中毛利率34.3%環(huán)比提高了1.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    3. 巴氏奶發(fā)展增速加快
    受益于人們健康消費(fèi)意識的提高，華東區(qū)域作為全國消費(fèi)水平及認(rèn)知水平最為成熟的區(qū)域?qū)⒂型钕瘸蔀榘褪夏痰陌l(fā)力區(qū)域。巴氏奶一直是公司的強(qiáng)項(xiàng)，占據(jù)全國45%的市場份額，位列第一。公司09 年至11 年，巴氏奶的增速分別為-3%，7%和15%，呈加速趨勢。
    光明乳業(yè)在摸索中不斷發(fā)展。莫斯利安的推出，有望使常溫酸奶由一個(gè)單品發(fā)展為與巴氏奶，常溫奶，冷藏酸奶并列的第四大品類。我們看好光明乳業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新上的優(yōu)勢，研發(fā)創(chuàng)新伴隨著公司毛利率的提高，從長遠(yuǎn)來看，這將幫助公司在乳業(yè)同質(zhì)價(jià)格戰(zhàn)中打造出一片藍(lán)海。
    我們預(yù)計(jì)2011，2012，2013 年EPS 分別為0.23 元、0.31 元、0.43 元，看好公司的長期發(fā)展，給予“推薦”評級。