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     2011年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.43億元，同比下降32.69%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)4.32%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)5.53%；基本每股收益0.48元，每股凈資產(chǎn)8.62元?！尽?。
    減收增利主要原因：減收：一、年初至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)結(jié)算的房地產(chǎn)銷售收入減少?！尽?。增利：一、綜合毛利率同比提升14.7個(gè)百分點(diǎn)至39.39%；二、投資凈收益同比提升59.82%至2.73億元，主要是年初至報(bào)告期末確認(rèn)收到南京銀行、中信證券、棲霞建設(shè)等公司2010 年度分紅同比增加以及本期出售科學(xué)城股票所致。投資凈收益占利潤(rùn)總額的89.32%，成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源。
    銷售回款表現(xiàn)較好。上半年，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額10.63億元，同比增長(zhǎng)210%。公司未公布前三季度的合同銷售數(shù)據(jù)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為17.50億元，同比增長(zhǎng)11.75%。報(bào)告期末，公司的預(yù)收款項(xiàng)余額為9.51億元，較期初增長(zhǎng)38.63%。
    短期有償債壓力，資產(chǎn)負(fù)債率處于高位。報(bào)告期末，公司的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為41.30億元，貨幣資金為6.19億元，短期有償債壓力；公司剔除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.27%，較期初增長(zhǎng)2.18個(gè)百分點(diǎn)，處于高位，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。不過(guò)公司在期末擁有可供出售金融資產(chǎn)（南京銀行、棲霞建設(shè)和中信證券的股權(quán)）43.37億元，如果用于出售，將會(huì)緩解資金壓力。由于受到大盤系統(tǒng)性下跌影響，股權(quán)投資市值均處于歷史低位，未來(lái)向上彈性較大。
    質(zhì)押中信證券3400萬(wàn)股融資2億。公司在10月25日晚間公告，擬將所持中信證券 (600030)流通股中不超過(guò)3500萬(wàn)股的股權(quán)收益權(quán)以2億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給平安信托有限責(zé)任公司，同時(shí)將上述股票質(zhì)押給平安信托。轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押期限預(yù)計(jì)均不超過(guò)12個(gè)月。期滿時(shí)，公司以約定價(jià)款回購(gòu)上述股權(quán)收益權(quán)。8月26日，公司已以上述方式質(zhì)押中信證券股份3400萬(wàn)股，信托融資額2億元。公司此舉將緩解短期資金壓力，拓寬了公司融資渠道。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2012年的EPS分別為0.69元、0.79元，以上一交易日收盤價(jià)10.99元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為16倍和14倍，維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售和結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。