>> 天相投顧-漫步者(002351)自發(fā)聲音箱是公司未來最大的看點-111027
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
184KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
段桂培 |
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公司公告 2011 年三季報，業(yè)績平穩(wěn)增長。【】。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，同比增長17.8%，歸屬上市公司股東的凈利潤7886 萬元，同比增長0.29%，實現(xiàn)EPS 為0.27 元?！尽?。
公司第 3 季度收入同比平穩(wěn)增長，期間費(fèi)用率小幅上升。公司2011 年第3 季度營業(yè)收入2.02 億元，同比增長15.13%，環(huán)比持平；第三季度毛利率為29.08%，環(huán)比持平，同比下滑1.93 個百分點。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為15.46%，同比上升3.32 個百分點；第三季度期間費(fèi)用率為18.01%，同比上升4.92 個百分點，環(huán)比上升2.2 個百分點。主要原因為銷售費(fèi)用大幅增長幾乎翻倍所致。
公司行業(yè)地位不可動搖：目前中國已成為音箱大國，占全球產(chǎn)量的80%以上，而公司占有國內(nèi)41%的市場份額，是音箱市場絕對的龍頭企業(yè)。公司擁有兩個自主品牌：漫步者和聲邁，其產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計和質(zhì)量均一流，遠(yuǎn)超國內(nèi)同行，是國際著名的音響生產(chǎn)商。
受 PC 銷量低迷影響業(yè)績平緩增長：受國外經(jīng)濟(jì)不景氣、智能手機(jī)及平板電腦的沖擊、全球PC 機(jī)銷售疲軟、國內(nèi)臺式機(jī)DIY 市場萎縮等多方面因素影響，公司業(yè)績增長平緩。
銷售網(wǎng)絡(luò)調(diào)整應(yīng)對音箱銷量下滑：公司從去年下半年開始對國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行調(diào)整：一、要求所有的經(jīng)銷商將渠道直接下沉到縣一級；二、和國美、蘇寧等大賣場加強(qiáng)合作，擴(kuò)展到非傳統(tǒng)的IT 銷售渠道；三、在北京、南寧等一線城市開建產(chǎn)品體驗旗艦店，起形象展示作用的同時給用戶更加直觀的感受，推動產(chǎn)品的銷售。
國外市場開拓和新產(chǎn)品開發(fā)是公司未來看點：國外市場銷售僅占公司銷售收入的20%左右，而國外市場需求要比國內(nèi)需求大得多，因此，國外市場的開拓將是公司業(yè)績新的增長點。
新產(chǎn)品開發(fā)上，自發(fā)聲音箱是公司未來發(fā)展的重點，即裝入CD 或連接IPOD，插上電源就可以播放而不需要非得接上電腦，同時還可加上FM 收音機(jī)和鬧鐘功能。無線音箱（音源和音箱相分離，通過無線的方式傳送要播放的音樂文件）也可根據(jù)需求進(jìn)行開發(fā)。
維持“中性”評級。我們預(yù)計公司2011-2013 年凈利潤分別為9946 萬、10197 萬和11001 萬元，實現(xiàn)每股收益分別為0.34 元、0.35 元、0.38 元，按10 月26 日股票收盤價10.32元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分為30 倍、29 倍、27 倍，維持“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：PC 銷量持續(xù)低迷；渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)低于預(yù)期。
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