>> 東海證券-國電南自(600268)產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)擴(kuò)張,三大產(chǎn)業(yè)各有看點(diǎn)-111025
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
應(yīng)曉明 |
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加強(qiáng)外延式合作，攤子越鋪越大
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)是自動(dòng)化，包括電網(wǎng)自動(dòng)化、電廠自動(dòng)化、水利水電自動(dòng)化、軌道交通自動(dòng)化、信息安防業(yè)務(wù)等。【】。自確立“三足鼎立”發(fā)展模式以來，公司先后與中國西電、ABB、ESSI、美卓自動(dòng)化、重慶海吉、合康變頻等20 多家優(yōu)秀企業(yè)合作，借助外力使公司多項(xiàng)新業(yè)務(wù)直接站在高起點(diǎn)上起步，實(shí)現(xiàn)跨越式推進(jìn)。【】。目前公司新能源及節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、智能一次設(shè)備產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模，且增速迅猛，但數(shù)年內(nèi)自動(dòng)化業(yè)務(wù)仍將是公司最大業(yè)績支柱和基本業(yè)績保障。
智能電網(wǎng)建設(shè)機(jī)遇：電網(wǎng)自動(dòng)化、智能變電站、智能一次設(shè)備公司電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)占主營收入的“半壁江山”，國家推進(jìn)智能電網(wǎng)建設(shè)和城鄉(xiāng)配網(wǎng)改造將為公司帶來豐厚訂單，對(duì)公司未來業(yè)績形成基本的支撐和保障。公司的數(shù)字化變電站及電子式互感器處于國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)之列，與西電、ABB、重慶大學(xué)的合作使公司高起點(diǎn)進(jìn)入智能一次設(shè)備及在線監(jiān)測領(lǐng)域，從而分得更多智能電網(wǎng)建設(shè)投資收益。
華電集團(tuán)內(nèi)部市場機(jī)遇：電廠自動(dòng)化、電廠節(jié)能改造、變頻器華電集團(tuán)是我國五大發(fā)電集團(tuán)之一，下屬電廠眾多，本身孕育巨大市場需求。若集團(tuán)加大對(duì)公司扶持力度，則可對(duì)公司電廠保護(hù)及自動(dòng)化類產(chǎn)品、電廠節(jié)能改造業(yè)務(wù)（變頻器、等離子體點(diǎn)火、微油點(diǎn)火等）、電廠污染減排業(yè)務(wù)（靜電除塵等）以及水利水電自動(dòng)化業(yè)務(wù)未來的持續(xù)性高增長提供一定保障。此外，公司本身所具有的技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢也有助于進(jìn)一步拓寬上述業(yè)務(wù)的集團(tuán)外市場。
“主食”以外的“甜點(diǎn)”：公司除提供“三大產(chǎn)業(yè)”相關(guān)的產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案外，還正式進(jìn)軍工程總承包領(lǐng)域，目前已有17.6 億元訂單在手。
此外，公司對(duì)重慶海裝等企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，同時(shí)初涉其他資本運(yùn)作領(lǐng)域，或?qū)⑿纬深A(yù)期外收益，增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2011-2013 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.39 元、0.49 元、0.61 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為24 倍、19 倍、15 倍。若按2012 年25 倍PE 估值，則目標(biāo)價(jià)為12.25 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)業(yè)布局大幅擴(kuò)張，對(duì)公司管理能力、現(xiàn)金流形成考驗(yàn)，新業(yè)務(wù)發(fā)展壯大需要時(shí)間積累；2、國家電網(wǎng)在智能電網(wǎng)建設(shè)招標(biāo)中或加大對(duì)旗下南瑞、許繼、平高的傾斜力度，對(duì)公司形成競爭壓力；3、軌道交通、風(fēng)電、光電等產(chǎn)業(yè)受國家政策影響較大。
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