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     2011 年5 月，公司公告將集團(tuán)的尼龍66 鹽、己二酸、尼龍66 工程塑料等尼龍相關(guān)資產(chǎn)全部注入上市公司，消除關(guān)聯(lián)交易，完成神馬股份在尼龍66 產(chǎn)業(yè)鏈的上游一體化。『』。平煤神馬集團(tuán)是國(guó)內(nèi)尼龍66 行業(yè)中唯一具備規(guī)?；a(chǎn)能和上游原材料的一體化企業(yè)，基本壟斷了國(guó)內(nèi)尼龍66 鹽和尼龍66 工業(yè)絲的市場(chǎng)?！骸?。
     “十二五”期間，平煤神馬集團(tuán)規(guī)劃投資230 億元于尼龍產(chǎn)業(yè)鏈，而神馬股份是集團(tuán)打造尼龍產(chǎn)業(yè)鏈的主要平臺(tái)。集團(tuán)于6 月已啟動(dòng)了60 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目和年產(chǎn)25 萬(wàn)噸己二酸項(xiàng)目，發(fā)展尼龍66 產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，開(kāi)始涉足己內(nèi)酰胺向尼龍6 產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍，體現(xiàn)了集團(tuán)打通尼龍整條產(chǎn)業(yè)鏈的決心。
    未來(lái)，集團(tuán)內(nèi)煤炭、氫氣、苯、液氨等資源優(yōu)勢(shì)，也將有效銜接尼龍產(chǎn)業(yè)上下游，不斷拓展和完善整條產(chǎn)業(yè)鏈。
     尼龍 66 行業(yè)周期波動(dòng)較小，盈利相對(duì)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年內(nèi)仍將維持高景氣。1）、尼龍66 的下游主要是工業(yè)絲、簾子布、氣囊絲和工程塑料，服務(wù)于汽車(chē)、電子電器等行業(yè)，需求端的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定；2）、國(guó)內(nèi)尼龍66 切片有效產(chǎn)能30 萬(wàn)噸，僅占全球的10%，未來(lái)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來(lái)的發(fā)展空間較大；3）、國(guó)內(nèi)尼龍66 的反傾銷(xiāo)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格和盈利均構(gòu)成一定的支撐；4）、尼龍66 產(chǎn)業(yè)鏈壁壘較高，成熟的一體化企業(yè)很難出現(xiàn)，公司壟斷地位相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)供給增速相對(duì)可控。
     我們預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為0.22 元、0.76 元（重組后）、1.10 元，2012 年的增長(zhǎng)主要源于尼龍化工和工程塑料公司的資產(chǎn)注入，2013 年的增長(zhǎng)主要源于新建25 萬(wàn)噸己二酸的逐步投產(chǎn)，盈余預(yù)測(cè)未考慮己內(nèi)酰胺項(xiàng)目的貢獻(xiàn)。公司的股價(jià)相比公司向大股東增發(fā)的12.04 元僅溢價(jià)9.3%，安全邊際較高，股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為17.3 倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1）、公司于2009 年承諾解決關(guān)聯(lián)交易，重組勢(shì)在必行。但目前重組方案仍未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)，期限為2011.11.24，重組推進(jìn)進(jìn)程仍存在不確定性。2）、公司的氯堿業(yè)務(wù)同西部企業(yè)相比成本較高，減虧需要集團(tuán)煤炭、電石等資源優(yōu)勢(shì)的支持，1-2 年內(nèi)仍然是公司業(yè)績(jī)的拖累。