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 摘要：  產(chǎn)能進(jìn)入大幅擴(kuò)張期?！骸弧ｋS著新增的化成箔生產(chǎn)線逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司化成箔的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2800 萬(wàn)平方米?！骸弧６鵀榱藵M足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，公司又?jǐn)M非公開(kāi)發(fā)行股票用于擴(kuò)建88 條高比容腐蝕箔和72 條化成箔生產(chǎn)線，該項(xiàng)目的實(shí)施將新增高比容腐蝕箔產(chǎn)能3500 萬(wàn)平方米/年，新增中高壓化成箔產(chǎn)能2100 萬(wàn)平方米/年。若項(xiàng)目建成之后，公司化成箔的產(chǎn)能將在此基礎(chǔ)上增加將近一倍，產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張將有利于實(shí)現(xiàn)公司"建成世界上規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、性價(jià)比最高的化成箔生產(chǎn)基地"的戰(zhàn)略目標(biāo)。  產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。由于生產(chǎn)電極箔的化成環(huán)節(jié)需要消耗大量的電力，整個(gè)鋁深加工環(huán)節(jié)也需要高質(zhì)量的精鋁板錠做后盾，所以積極向上游原材料和資源領(lǐng)域拓展是完善公司鋁深加工產(chǎn)業(yè)鏈的必由之路。公司曾于2009 年8 月參股桐梓縣獅溪煤業(yè)28.57%的股份，按照進(jìn)度我們預(yù)計(jì)興隆煤礦30 萬(wàn)噸的煤炭產(chǎn)能于2012 年下半年即可建成投產(chǎn)， 屆時(shí)公司的能源電力成本有望進(jìn)一步降低。此外，公司于2011 年1 月26 日與貴州省桐梓縣人民政府簽訂《合作意向書(shū)》，合作建設(shè)年產(chǎn)16 萬(wàn)噸鋁深加工項(xiàng)目，該項(xiàng)目如能順利實(shí)施也將進(jìn)一步解決公司上游原材料的瓶頸并完善公司鋁深加工的產(chǎn)業(yè)鏈。  積極進(jìn)入新能源新材料領(lǐng)域。鑒于新能源、新材料是國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，公司適時(shí)制訂了重點(diǎn)發(fā)展氟化工、太陽(yáng)能及超級(jí)電容產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，并通過(guò)設(shè)立乳源東陽(yáng)光鋁業(yè)、氟、氟樹(shù)脂膜、太陽(yáng)能電池、逆變器和貯能器公司涉足氟化工、太陽(yáng)能光伏等新能源新材料等領(lǐng)域。等氟化工、太陽(yáng)能、貯能器等項(xiàng)目的建成后不僅能為公司新能源新材料產(chǎn)業(yè)打造良好的開(kāi)端而且還將為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。  化成箔發(fā)展前景廣闊。根據(jù)中國(guó)電子元件協(xié)會(huì)的資料，2012 年我國(guó)鋁電解電容器的產(chǎn)量將達(dá)1000 億只，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量將達(dá)1280 億只，近年來(lái)我國(guó)電極箔實(shí)際消費(fèi)量達(dá)到3 萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)2011 年我國(guó)電極箔消費(fèi)量將達(dá)到3.55 萬(wàn)噸，約為11715 萬(wàn)平方米， 其中高端電極箔市場(chǎng)年需求量約為3000-5000 萬(wàn)平方米。隨著消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品升級(jí)換代，工業(yè)變頻技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電、高速鐵路、3G 通訊和新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，未來(lái)化成箔特別是高壓化成箔將面臨廣闊的發(fā)展空間。  給予東陽(yáng)光鋁"推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)東陽(yáng)光鋁2011-2013 年的EPS 分別為0.44 元， 0.57 元，0.75 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為：25X，19X，15X。從估值上看，公司的市盈率要低于行業(yè)平均水平。考慮到公司在電極箔領(lǐng)域的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，鋁深加工產(chǎn)業(yè)鏈的日益完善，高端電極箔高端電容器行業(yè)巨大的發(fā)展空間以及公司非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目實(shí)施后將使電極箔產(chǎn)能進(jìn)入大幅擴(kuò)張期，所以我們給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電子行業(yè)景氣度下滑；2、在建項(xiàng)目投產(chǎn)延后；3、銷(xiāo)量不及預(yù)期。