>> 華泰聯(lián)合-安潔科技(002635)國內(nèi)領(lǐng)先的功能器件生產(chǎn)商,大客戶優(yōu)勢明顯-111110
| 上傳日期： |
2011/11/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
盧山 |
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公司主要從事筆記本電腦及手機(jī)功能件制造?！骸?。公司較早從事筆記本電腦內(nèi)部功能件的制造服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，面向筆記本電腦行業(yè)實(shí)現(xiàn)的銷售毛利額占全部毛利額的比重分別為91.85%、88.61%、88.77%和81.52%，其中內(nèi)部功能器件占比均在80%以上，為公司利潤的主要來源。『』。
公司下游客戶以國際知名品牌企業(yè)為主。公司經(jīng)過多年的潛心耕耘，與一批領(lǐng)先的國際消費(fèi)電子企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，擁有一批穩(wěn)定的核心客戶群。公司終端及直接客戶共約有100 多家，其中著名的國際品牌客戶包括蘋果、惠普、摩托羅拉、索尼、戴爾、華碩、RIM、富士康等等。
NB 市場將擺脫零增長局面，平板電腦成為新熱點(diǎn)。由于受到平板電腦的沖擊，以及整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷的影響，NB 市場11 年基本上處于零增長態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)12 年開始這兩大不利因素都將趨緩，加上Ultrabook、IvyBridge 與Windows 8 的帶動，全球NB 市場會恢復(fù)增長。另外，平板電腦市場近幾年都會保持較高的增長速度，成為公司業(yè)績重要的推動因素。
公司產(chǎn)品契合消費(fèi)電子產(chǎn)品輕薄化及小型化大趨勢，未來前景廣闊。隨著電腦、手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品體積逐步減小，為了防止碰撞、摩擦和信號干擾，對黏貼、緩沖、絕緣、屏蔽功能件的需求將逐漸增加，這是由電器元件的性質(zhì)決定的。我們相信公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂訌V闊。
募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)張公司產(chǎn)能。公司募投項(xiàng)目為個(gè)人計(jì)算機(jī)用內(nèi)外部功能性器件擴(kuò)能項(xiàng)目，主要在公司現(xiàn)有廠房內(nèi)實(shí)施。通過項(xiàng)目的建設(shè)，公司新增計(jì)算機(jī)用內(nèi)部功能件產(chǎn)能4.93 億片，外部功能件0.59 億片。我們看好公司本次募投項(xiàng)目的前景，下游消費(fèi)電子的旺盛需求將消化公司的新增產(chǎn)能。
盈利預(yù)測與估值。按發(fā)行后股本攤薄計(jì)算，預(yù)測公司2011-2013 年EPS分別為0.72、1.06、1.44 元。目前行業(yè)可比公司11 年平均PE 為33.2 倍，我們認(rèn)為公司的合理股價(jià)區(qū)間為16.56-19.44 元，對應(yīng)2011 年的PE 區(qū)間為23-27 倍。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動的風(fēng)險(xiǎn)；大客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。
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