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     近期我們前往公司調(diào)研，就印染行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司多元化業(yè)務(wù)拓展的成果、新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等問題進(jìn)行了溝通，簡(jiǎn)要陳述如下?！肌?。
     印染布業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，織造布投產(chǎn)帶來收益?！肌健Ｇ叭径裙臼杖朐鲩L(zhǎng)7.98%。印染布業(yè)務(wù)方面，公司的經(jīng)營(yíng)模式主要是由面料經(jīng)銷商下單進(jìn)行布料加工，自主開發(fā)產(chǎn)品的銷售占比很小。盡管加工費(fèi)用不受坯布價(jià)格波動(dòng)影響，但由于今年人工成本及印染原料等價(jià)格的上漲，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了小幅的提價(jià)，約5-10%的幅度。加上公司持續(xù)的技改使得產(chǎn)能有所增長(zhǎng)，前三季度印染布收入增長(zhǎng)10%以上。另外織造分公司的噴氣織機(jī)于今年3月投產(chǎn)開始帶來收益。今年印染行業(yè)受下游需求疲弱的影響而整體增速緩慢，1-10 月全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量增長(zhǎng)9.27%。公司作為行業(yè)龍頭訂單飽滿，仍然保持滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，目前公司產(chǎn)能8 億余米，我們預(yù)計(jì)新增7200 萬米印染布的項(xiàng)目在年底投產(chǎn)后將解決現(xiàn)存的產(chǎn)能瓶頸。同時(shí)行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰的進(jìn)程也對(duì)公司提高市場(chǎng)占有率形成長(zhǎng)期利好。
     熱電、燃煤、航運(yùn)業(yè)務(wù)一體化。公司擁有購(gòu)煤、運(yùn)煤、供熱供汽的全產(chǎn)業(yè)鏈條，主要是在滿足自身需求、集團(tuán)需求的基礎(chǔ)上針對(duì)公司所在兩個(gè)工業(yè)區(qū)的企業(yè)提供服務(wù)；同時(shí)用電也能小部分自給。目前在建的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括鍋爐改造和2.5 萬噸貨船的建造，其中新建貨船預(yù)計(jì)明年初投產(chǎn)。
     非織造布擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展較慢。公司2010 年收購(gòu)集團(tuán)旗下非織造布公司，新增1 萬噸針刺、水刺非織造布產(chǎn)能。公司繼而又計(jì)劃新增1 萬噸的針刺非織造布的產(chǎn)能。由于項(xiàng)目拿地進(jìn)度緩慢而導(dǎo)致拖延實(shí)施，但預(yù)計(jì)明年仍可投產(chǎn)。新上項(xiàng)目將是明年業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)提升有較大的貢獻(xiàn)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增速放緩影響下游需求。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)，公司2011-2013 年的EPS 分別為0.61、0.77、0.86元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。