>> 中信建投-眾業(yè)達(dá)(002441)調(diào)研深度：穩(wěn)健的電氣產(chǎn)品分銷商-111115
| 上傳日期： |
2011/11/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
徐超 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)領(lǐng)先的電氣產(chǎn)品分銷商 眾業(yè)達(dá)從事中低壓電器、工控產(chǎn)品的分銷，客戶主要是中低壓開關(guān)廠、工礦企業(yè)等?！肌?。作為國內(nèi)領(lǐng)先的分銷商，銷售渠道是公司的核心?！肌?。公司目前只代理少數(shù)幾家知名品牌的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)能力得到了ABB、施耐德等一流供應(yīng)商的認(rèn)可，是其在國內(nèi)最主要的分銷商。國內(nèi)有很多中小企業(yè)都想進(jìn)入公司的渠道。上市以來，公司加快了渠道擴張步伐，同時積極改善業(yè)務(wù)模式，力爭打造全面代理商。 電氣分銷行業(yè)具有穩(wěn)定增長空間 由于工業(yè)電氣產(chǎn)品的多樣性、復(fù)雜性和應(yīng)用的廣泛性，產(chǎn)品制造商無法滿足來自各行各業(yè)的客戶不同的個性化需求，因此必須由專業(yè)的分銷商通過產(chǎn)品分銷、倉儲物流、系統(tǒng)集成和成套制造等多個環(huán)節(jié)來滿足終端客戶的多樣化需求。中低壓電氣設(shè)備分銷面對的下游行業(yè)涵蓋鐵路、工業(yè)、地產(chǎn)等多領(lǐng)域，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，因此分銷行業(yè)景氣度與整體宏觀經(jīng)濟形勢相關(guān)度較高，受某單一行業(yè)發(fā)展情況影響較小 穩(wěn)健品種，買入評級 公司業(yè)績的增長來源于銷售網(wǎng)絡(luò)的擴張和成熟網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)生性增長。IPO 后新建區(qū)域子公司數(shù)量上升，主要在2012 年體現(xiàn)業(yè)績。分拆外延式和內(nèi)生性增長潛力來測算，我們預(yù)測公司2011、2012 年每股收益分別為0.81 元和1.08 元，目前股價對應(yīng)的市盈率分別是24 倍和18 倍。相對于公司主要下游客戶，公司的估值較低， 另外，在目前比較復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，公司明年的外延式增長相對較明確，弱市環(huán)境下，穩(wěn)健品種會受到資金偏好，給予"買入" 評級，目標(biāo)價27 元。
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