>> 廣發(fā)證券-華中數(shù)控(300161)收購伺服電機增厚業(yè)績,關(guān)注數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化進程-111113
| 上傳日期： |
2011/11/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（首次） |
作者： |
真怡 |
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T公a司ble主_S要um看m點ar:y （1）教學(xué)實訓(xùn)裝備需求穩(wěn)定；（2）收購伺服電機業(yè)務(wù)增厚業(yè)績；（3）中高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化是長期看點。
教學(xué)實訓(xùn)基地收入增長穩(wěn)定。公司為國內(nèi)教育實訓(xùn)基地提供成套解決方案（數(shù)控機床和增值服務(wù)），這部分收入約占公司收入的約55%。11 年上半年教學(xué)實訓(xùn)基地領(lǐng)域新簽訂合同9217.54 萬元，占該市場份額約60%。教學(xué)實訓(xùn)基地對數(shù)控技能培訓(xùn)裝備需求持續(xù)穩(wěn)定，將是公司穩(wěn)定收入來源之一。
收購伺服電機業(yè)務(wù)將增厚業(yè)績。公司擬使用超募資金收購華大電機70.86%和上海登奇機電56.68%股權(quán)。根據(jù)業(yè)績預(yù)測，華大電機和上海登奇11 年收入增長分別為49.84%和26.56%，12 年增長分別為27.35%和24.48%，考慮到在明年收購重組完成，預(yù)計12 年將增厚歸屬于母公司凈利潤約3000 萬元。
數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是長期看點：公司是國內(nèi)中高檔數(shù)控系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，但國內(nèi)中檔數(shù)控系統(tǒng)80%以上、高檔數(shù)控系統(tǒng)95%以上依靠進口，估計國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)市場年缺口達5 萬套以上。公司依托重大科技專項，開展華中8 型高檔數(shù)控系統(tǒng)在國產(chǎn)數(shù)控機床上的配套應(yīng)用驗證，進行初步市場推廣。
盈利預(yù)測及投資建議：公司前三季度營業(yè)收入3.23 億元，同比增長39.23%；歸屬母公司凈利潤2116 萬元，同比降低34.12%。凈利潤下滑主要由于毛利率的降低和費用率的提升。我們認(rèn)為公司收入增長態(tài)勢較明確，但成本和費用的提升對業(yè)績形成壓制；收購伺服電機業(yè)務(wù)將增厚12 年業(yè)績。我們預(yù)測11-13 年的EPS分別為0.28 元、0.66 元和0.83 元，首次給予公司“持有”評級。
風(fēng)險提示：1.數(shù)控技能培訓(xùn)裝備市場競爭加劇導(dǎo)致盈利水平下降；2.“華中8 型”產(chǎn)業(yè)應(yīng)用進度不達預(yù)期。
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