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 ※ 表面活性劑是"工業(yè)味精"，石油基和天然油脂基為行業(yè)兩大子類  表面活性劑在洗滌用品、化妝品、紡織、食品、造紙、皮革等領域都有廣泛的應用，被喻為"工業(yè)味精"。（）其中洗滌劑是為行業(yè)最主要下游，占總需求的51%。（）按照原材料劃分表面活性劑可以分成以石油為原材料的石油基（LAS）以及以天然油脂為原材料的醇系（AES和MES）。  ※ 表面活性劑行業(yè)整體需求旺盛，其中AES，MES更有結構性替代空間  我國人均表面活性劑消費量與發(fā)達國家相差三倍以上，隨著人均收入增加，城鎮(zhèn)化加速，消費水平提高，行業(yè)需求有望持續(xù)擴容。2010年國內市場年消費量約160 萬噸，未來年均增長有望超過10%。此外由于兼具成本優(yōu)勢和環(huán)保優(yōu)勢，以MES為代表的天然油脂基表面活性劑正處在對傳統(tǒng)的LAS逐步取代過程中，有結構性增長的空間。  ※ 公司為表面活性劑行業(yè)龍頭，定位中高端（國內唯一實現MES規(guī)?；慨a的企業(yè)），擁有核心技術優(yōu)勢  贊宇科技為表面活性劑行業(yè)國內龍頭。主要從事以AES、6501、MES等為代表的天然油脂基表面活性劑研發(fā)生產，產品定位中高端。公司技術水平領先，擁有國內先進技術20項，國際先進技術6項，自主研發(fā)的成果實現產業(yè)化16項，其中MES的成功開發(fā)更是填補了國內空白，為目前國內唯一能夠實現MES規(guī)模化量產的企業(yè)。核心技術人員方銀軍持股比例最高，有核心技術優(yōu)勢。  ※ 募投項目支持公司持續(xù)增長  需求旺盛，供不應求，公司長期在外委托加工，其委托產量超過自己產量的一半，本次募集資金用于擴大產能和研發(fā)，有利于減少委托加工，提升自己產能和產品質量，能夠更好發(fā)揮技術優(yōu)勢和規(guī)模效益，有利于與納愛斯、立白、寶潔、聯(lián)合利華、拉芳等國內市場知名日化洗滌用品企業(yè)更進一步建立穩(wěn)定長期的合作關系。  ※ 盈利預測與估值  我們預測公司IPO攤薄后2011-2013年的每股收益為1.47元，1.75元，2.15元。綜合考慮公司行業(yè)龍頭地位，基于公司2010年業(yè)績以及行業(yè)可比的上市公司平均市盈率水平，按照2011年預測每股收益1.47元，我們認為給予22-28倍市盈率比較合理。我們預期公司二級市場的合理價格為32.34到41.16元之間。  ※ 風險提示：原材料價格變動風險、核心技術人員流失風險