久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

旗下三塊業(yè)務(wù)分別處于成熟階段、高成長階段和培育階段
    2010年LPG批零業(yè)務(wù)資產(chǎn)占公司凈資產(chǎn)的14%，貢獻(xiàn)64%的收入和4%的凈利潤。（）我們認(rèn)為：該行業(yè)利潤率低，成長性不足，但提供充沛的現(xiàn)金流；2010年深圳本地管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約6成凈利潤，且隨著西氣東輸二線氣源的達(dá)產(chǎn)還將快速增長；異地管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)8%的收入和6%的凈利潤，處于培育期，我們預(yù)計(jì)“十三五”期間(2016年-2020年)業(yè)績將實(shí)現(xiàn)大幅增長。（）
    城市燃?xì)夤?yīng)業(yè)未來10年有望高成長
    受益于國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們測算城市燃?xì)夤饬繉?009年的333億立方米提高到2020年的2079億立方米，年增速18.12%；與電力行業(yè)相比，燃?xì)夤?yīng)業(yè)較易轉(zhuǎn)嫁成本，從歷史數(shù)據(jù)看管道燃?xì)夤具M(jìn)銷價(jià)差穩(wěn)定。
    公司本地管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)得天獨(dú)厚
    公司鎖定了長達(dá)25年、年27萬噸，價(jià)格不高于1.7元/立方米（含稅）的澳大利亞氣源，該合同氣量高于售予居民的氣量，售予工商業(yè)用戶的氣量價(jià)格可每半年聯(lián)動；我們預(yù)計(jì)西氣東輸二線將于2011年年底投產(chǎn)，將給公司新增大量廉價(jià)氣源供應(yīng)，支持公司未來5年業(yè)績增長。
    估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)14.50元
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.31/0.47/0.60元。我們基于DCF模型進(jìn)行兩階段貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值，采用加權(quán)平均資本成本8.6%以及直至2020年的直接現(xiàn)金流，得到12個月目標(biāo)價(jià)14.50元。