>> 廣發(fā)證券-海峽股份(002320)西沙旅游航線營運方式和盈利情況的探討-111122
| 上傳日期： |
2011/11/23 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
楊志清 |
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我們沿用之前對海峽股份以及西沙航線的判斷：（1）海峽股份具有西沙航線經(jīng)營的唯一性。（）（2）西沙航線將可能成為國內(nèi)首條豪華郵輪航線，類似于澳大利亞的“悉尼-大堡礁”。（）
我們強調(diào)（1）西沙群島旅游景點開發(fā)的重要性，旅游資源開發(fā)是該航線的核心競爭力。（2）營運船舶檔次的適當(dāng)性。
海南省是否賦予海峽股份開發(fā)權(quán)、賦予海峽股份獨家開發(fā)權(quán)還是采取與他方合資共同開發(fā)目前還無法確定。
2010 年，海南省曾經(jīng)計劃成立“國際旅游島開發(fā)總公司”，并賦予西沙開發(fā)權(quán)。如今海峽股份已經(jīng)獲得旅游航線經(jīng)營權(quán)，我們認(rèn)為存在海峽股份以船舶、西沙旅游航線經(jīng)營權(quán)等資產(chǎn)投資控股開發(fā)公司并共同開發(fā)經(jīng)營西沙的可能。
盈利能力測算
（1）按照公司目前的經(jīng)營計劃：“椰香公主輪”改造后先投入西沙航線運營。
由于椰香公主輪的船況與豪華郵輪相差較大，我們找不到較好的參照物，因此無法估算其運輸價格。按照公司公告中測算的營業(yè)收入，我們估算其計算方式可能為：一年營運航次180 個航次，綜合票價1500 元，平均載客率60%（平均240 人/航次）。
（2）我們對比了國際成熟郵輪航線的運價，對西沙航線的盈利情況進(jìn)行了測算，測算結(jié)果顯示西沙航線每年貢獻(xiàn)EPS 0.3 元—0.4 元區(qū)間最有可能。
風(fēng)險提示
西沙航線盈利預(yù)測僅基于我們的一種合理假設(shè)，并非公司經(jīng)營計劃，存在較大不確定性。政策風(fēng)險；氣候風(fēng)險。
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