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公司各項收入比例及毛利率保持穩(wěn)定，漲幅不明顯。（）
    公司主營業(yè)務分為通信、新能源儲能及動力鉛酸電池，各項占比約為 30%。（）
    通信電池主要是正對移動、聯(lián)通、電信等大客戶，一般合同周期為一年，電池價格只與鉛價聯(lián)動。新能源儲能電池漲價產品的比例約為20%，且漲幅不大，僅有5%-8%，目前價格已回落。公司動力電池主要是針對二級市場，價格漲幅較大，但由于公司動力電池極板大部分為外購，且極板的漲幅也較高，因此，公司在動力電池的毛利率仍保持穩(wěn)定。
    鉛酸電池市場供不應求的狀況難改，仍有漲價的預期。
    目前鉛酸電池價格已經有所回落，主要是由于鉛價降幅較大，但市場仍處于供不應求的狀況，整合效應已經初步體現。目前，鉛酸電池生產資質直屬省級環(huán)保局，近期新增產能幾乎不可能。參考美國鉛酸電池市場，大部分市場由30 多家企業(yè)瓜分，我們認為未來隨著鉛酸電池準入標準的頒布，產業(yè)整合將不可避免，因此2012 年仍存在漲價的預期。
    新能源儲能電池存在超預期可能。
    公司儲能電池出口比例超過 50%，目前以毛利率較高的大規(guī)格電池為主，主要市場為國外的電站儲能電池領域。公司國內市場主要是光伏路燈等照明工程。我們認為，2012 年公司儲能電池存在超預期可能的主要是公司產品有望在風電及光伏項目中的廣泛應用。從風光儲能示范項目來看，對于并網風光儲輸工程，儲能規(guī)模一般是新能源發(fā)電規(guī)模的1/6，隨著國內對風電并網質量認識的提高及2012 年光伏電站建設的全面啟動，作為已經進入金太陽示范工程儲能鉛蓄電池供應商列表的5 家企業(yè)之一，公司存在一定的先發(fā)優(yōu)勢。
    公司動力電池產品彈性較大。
    公司動力電池的極板屬外購，對上游議價能力較低，導致此輪漲價對公司業(yè)績并無特別提升。如果能夠通過收購或者自產極板的方式有效解決上游議價能力的問題，公司動力電池對公司業(yè)績貢獻的彈性較大。從盈利能力來看，動力電池龍頭天能、超威的毛利率可達23%及26%，但公司的規(guī)模較小，毛利率僅為12%，對于相同幅度的漲價，公司的毛利率提升幅度將遠大于龍頭企業(yè)。
    募投項目有望在明年全面投產。
    募投項目“產膠體電池80 萬KVAH”按計劃進行，有望在明年全面投產。目前組裝生產線已釋放50%的產能，隨著未來產能釋放，公司業(yè)績將大幅提升。
    投資建議。
    我們預測公司 2011-2013EPS 為0.64、1.10 及1.34，對應PE 為38X、22X、18X，公司募投項目將在明年對公司業(yè)績提升起較大作用，同時，鉛酸產業(yè)整合帶來的漲價將刺激公司業(yè)績，給予公司2012 年25 倍市盈率，對應目標價格27.5 元，給予公司“增持”評級。