>> 國泰君安-永高股份(002641)產(chǎn)品齊全的綜合性塑料管道龍頭供應(yīng)商-111128
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
韓其成 |
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投資要點(diǎn)：
永高股份是國內(nèi)塑料管道產(chǎn)品的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，2010 年生產(chǎn)能力在20 萬噸以上，產(chǎn)銷規(guī)模在國內(nèi)上市公司中排第二。（）主營塑料管道，主要產(chǎn)品有PVC-U 管、PE 管、PPR 管等樹脂系列管材管件，產(chǎn)品應(yīng)用于建筑室內(nèi)外給排水、市政排水排污、城鄉(xiāng)給水、電力護(hù)套等。（）PVC-U 水管收入占比65%，PE 管占比8%，PPR 管占比19%，其他8%。銷售地區(qū)以華東為主，占比63%，華南14%，外貿(mào)量上市公司中最大，收入占比9%。
公司銷售模式以渠道經(jīng)銷為主、直接承接工程為輔。截至 2010 年末，公司在全國主要城市擁有經(jīng)銷商600 多家。未來公司擴(kuò)大產(chǎn)能后還將在渠道的廣度、深度上有所推進(jìn)，努力打開華北、西部市場，并深挖縣、鄉(xiāng)市場。
同時公司也直接向工程客戶投標(biāo)獲得訂單，提供直接配套，萬科、中海地產(chǎn)、招商地產(chǎn)和恒大地產(chǎn)已與公司多次合作，有一定年限的供貨框架協(xié)議。
塑料管道在多個領(lǐng)域相對傳統(tǒng)金屬管、混凝土管都具備較多優(yōu)勢，近10年，在我國化工建材大發(fā)展的背景下塑料管道經(jīng)歷著高速發(fā)展。隨著消費(fèi)升級與化工材料發(fā)展帶動管道升級，未來我國的PE、PP 等管材將提升需求占比?！笆濉币?guī)劃支持節(jié)能環(huán)保，在《國家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十二五”計劃和2015 年發(fā)展規(guī)劃綱要》中明到2015 年，在全國新建、改建、擴(kuò)建工程中，新建住宅室內(nèi)排水管85%采用塑料管，基本淘汰傳統(tǒng)鑄鐵管。
塑料管的推廣應(yīng)用主要以PE 管為主，預(yù)計塑料管材在未來需求保持增長。
預(yù)計公司募投項(xiàng)目在 12 年中試運(yùn)行，逐步釋放產(chǎn)能。各產(chǎn)品毛利率趨向行業(yè)平均逐漸下降。我們預(yù)測公司2011-2013 年EPS 為：0.85，1.2 和1.65元。考察同類企業(yè)2012 年平均PE15.8 倍，我們認(rèn)為公司合理的12 年市盈率為14-17 倍，對應(yīng)合理價格空間為18-20.4 元。
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