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最新事件
    11 月29-30 日，中國通信協(xié)會組織的2011 中國移動支付產(chǎn)業(yè)年會在北京舉行，包括工信部科技司、金卡辦、電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化所、人民銀行、銀聯(lián)及三大運(yùn)營商在內(nèi)的業(yè)界代表重點(diǎn)討論了近場支付的發(fā)展近況。（）總體來看，13.56M/2.4G 并行發(fā)展的思路逐漸成為主流，行業(yè)趨勢對于2.4G 技術(shù)及國民技術(shù)有利。（）我們微調(diào)2011-2013 年收入預(yù)測為人民幣6.1 億/8.2 億/10.5 億(原為6.3 億/8.2 億/10.3 億)，主因上調(diào)支付芯片和下調(diào)Ukey 銷售預(yù)測。新的每股盈利預(yù)測為人民幣0.36 元/0.53 元/0.73 元(原為0.40 元/0.58 元/0.72 元)。
    潛在影響
    我們的分析如下：1) 技術(shù)并行：與年初主要采用13.56M 技術(shù)，而2.4G 被嚴(yán)格限制在封閉環(huán)境下不同，兩種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并行成為此次會議的主流觀點(diǎn)，這一轉(zhuǎn)變對國民技術(shù)形成利好。工信部科技司代曉慧表示“我們在設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)中涉及了13.56M 和2.45G 兩個(gè)技術(shù)”，國家金卡辦主任張琪則表示銀行布設(shè)機(jī)具時(shí)“13.56M 和2.4G 雙頻都可以考慮上”，銀聯(lián)徐燕軍表示“無論是SD 卡方案、SIM 卡方案，只要能夠促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展我們的標(biāo)準(zhǔn)都支持”；2) 國標(biāo)仍待時(shí)日：盡管行業(yè)風(fēng)向有所轉(zhuǎn)變，但我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)制定涉及方面較多，明確將2.4G列為國家標(biāo)準(zhǔn)仍有一定不確定性。電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化所王立建表示標(biāo)準(zhǔn)定稿應(yīng)在2012 上半年，而正式出臺則需視行政審批進(jìn)度?？紤]到公開征求意見以及各方細(xì)節(jié)的討論，我們認(rèn)為進(jìn)度不會快于這一表述；3) 2.4G 發(fā)展態(tài)勢良好：我們估計(jì)國民三季度支付芯片收入約3000 萬，發(fā)貨43 萬片，超出上半年的2600 萬和36萬片。同時(shí)我們估計(jì)三季度發(fā)貨中僅15 萬片來自于深圳通，更多來自于全國各地卡商，表明2.4G 正由下至上在各地推廣。在不考慮2.4G 列為國標(biāo)情況下，我們上調(diào)2011-2013 年支付芯片收入預(yù)測14%-28%，以反映這一推廣情況。
    估值
    我們上調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至人民幣22.40 元(原為20.18 元)，仍基于1.47 倍行業(yè)平均PEG 倍數(shù)，相當(dāng)于2012 年預(yù)期市盈率43 倍。盡管行業(yè)趨勢向好，我們基于估值原因仍維持對國民技術(shù)的中性評級。