>> 宏源證券-四川美豐(000731)尿素高價位大幅提升今年業(yè)績 增持-111201
| 上傳日期： |
2011/12/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
祖廣平 |
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尿素價格維持高位，全年業(yè)績將大幅提升。公司目前擁有尿素產(chǎn)能約140 萬噸。由于前期出口量大增以及近期淡儲形勢較好，今年國內(nèi)尿素價格一直維持在較高位置。目前公司尿素產(chǎn)品價格在2230 元/噸左右，而去年全年均價約在1900 元/噸。尿素價格維持高位使得今年公司業(yè)績大幅提升，前三季度公司凈利潤同比增長150%。 天然氣供應(yīng)穩(wěn)定，全年保持較高開工率。公司為氣頭尿素企業(yè)，今年天然氣供應(yīng)穩(wěn)定，預(yù)計全年開工率接近80%。目前公司平均用氣價格在1.51 元/方，尿素完全成本在1700 元/噸左右。穩(wěn)定的氣源成為公司業(yè)績提升的重要保障，大大提升了公司產(chǎn)品在西南地區(qū)的占有率。 公司將向尿素深加工領(lǐng)域拓展。目前國內(nèi)尿素產(chǎn)能總體過剩，公司正在逐步轉(zhuǎn)型向尿素深加工領(lǐng)域拓展。公司已經(jīng)擁有復(fù)合肥產(chǎn)能30 萬噸，主要產(chǎn)品為尿基復(fù)合肥，預(yù)計今年產(chǎn)量將達(dá)21-25 萬噸；未來公司將視市場情況逐步加大復(fù)合肥產(chǎn)能。公司目前在建三聚氰胺項目， 也為尿素深加工產(chǎn)品。 新疆、綿陽等項目為未來業(yè)績增長點。公司在新疆與農(nóng)一師合作的18 萬噸尿素項目（公司參股24%），預(yù)計明年5、6 月份投產(chǎn)，在農(nóng)一師的支持下，預(yù)計該項目市場銷售不成問題。公司綿陽項目包括15 萬噸尿素、3 萬噸三聚氰胺、23 萬噸硝銨，預(yù)計于后年下半年投產(chǎn)。公司參股45%的甘肅劉化項目，主營硝基復(fù)肥，預(yù)計兩年后投產(chǎn)。 盈利預(yù)測。預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.50 元、0.60 元、0.72 元，對應(yīng)PE 分別為15.0 倍、12.6 倍、10.5 倍，明顯低于化肥行業(yè)整體估值水平，給予"增持"評級。
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