>> 華創(chuàng)證券-久立特材(002318)募投項(xiàng)目業(yè)績釋放,投資價值顯現(xiàn)-111204
| 上傳日期： |
2011/12/6 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
韓振國 |
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近日我們對久立特材（002318）進(jìn)行了調(diào)研，與相關(guān)管理人員進(jìn)行了交流?！铩?nbsp;
主要觀點(diǎn) （1）目前公司ROE 水平比較低，前三季度ROE 為 6.5%，單季度ROE 分別為1.5%、2.8%和2.2%，較低的主要原因主要來自兩方面，一是公司上市以來，資產(chǎn)中增加了大量的貨幣資金，二是大部分募集資金項(xiàng)目屬于投產(chǎn)初期， 產(chǎn)能并未完全釋放?！铩?nbsp; （2）我們認(rèn)為，以上市前公司ROE 為標(biāo)準(zhǔn)，公司單季度ROE 在8%以上較為合理，年ROE 在30%以上，未來兩年，公司募集資金項(xiàng)目將分別達(dá)產(chǎn)，釋放業(yè)績，ROE 上升空間很大。 （3）公司是鋼鐵板塊中難得的兼具主題投資、價值投資特性的標(biāo)的。從主題投資來看，核電、超超臨界發(fā)電機(jī)組都將是"十二五"期間國家重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域， 公司募集資金項(xiàng)目將獲益；從價值投資來看，未來兩年公司處于募集資金項(xiàng)目產(chǎn)能集中釋放期，業(yè)績將實(shí)現(xiàn)大幅增長，復(fù)合增長率在30%左右。 （4）不銹鋼管行業(yè)競爭十分激烈，產(chǎn)業(yè)鏈條中屬于弱勢環(huán)節(jié)，而就是在這樣的環(huán)境中公司能夠成長為龍頭企業(yè)，主要得益于公司雄厚的技術(shù)實(shí)力和強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)。目前公司上游的合作伙伴主要是東北特鋼集團(tuán)，確保了高端產(chǎn)品原料的穩(wěn)定供應(yīng)，下游與中石油、中石化和中海油建立了銷售渠道，取得了相關(guān)資質(zhì)。 （5）公司目前將優(yōu)先發(fā)展無縫鋼管，主要是公司在無縫不銹鋼管領(lǐng)域有一定的技術(shù)積累和裝備優(yōu)勢，已建成投產(chǎn)的 3500 噸鋼擠壓機(jī)組成材率、穩(wěn)定性國內(nèi)領(lǐng)先。我們預(yù)計，后期公司將主要致力于不銹鋼焊管的技術(shù)、裝備升級。 盈利預(yù)測 我們預(yù)計2011 年-2013 年公司營業(yè)收入分別為20 億元、26 億元和35 億元， 分別增長14%、31%和31%，EPS 分別為0.56 元、0.75 元和0.98 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、25 倍和19 倍，按PEG=1，GAGE=30%估算，公司PE 為30-35 倍較合理，未來6 個月目標(biāo)價為22-26 元，首次予以"推薦"評級。
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