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    預(yù)計(jì)2012年公司業(yè)績(jī)將改善，但面臨不確定性
    公司約95%的產(chǎn)品為普碳板材，主要下游為制造業(yè)。|我們預(yù)計(jì)2012年汽車、家電等行業(yè)需求將有所好轉(zhuǎn)，但整體制造業(yè)將面臨諸多不確定性，因此公司盈利將難以大幅改善。|
    本鋼浦項(xiàng)的盈利好轉(zhuǎn)，需待汽車行業(yè)復(fù)蘇
    公司已經(jīng)公告將在未來(lái)注入本鋼浦項(xiàng)，本鋼浦項(xiàng)主要產(chǎn)品為高端冷軋卷板和鍍鋅板等高端鋼材，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為195萬(wàn)噸，主要下游行業(yè)為汽車和家電。
    我們預(yù)計(jì)本鋼浦項(xiàng)盈利能力的提升依賴于汽車行業(yè)的復(fù)蘇。
    徐家堡子鐵礦預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)，距利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚遠(yuǎn)
    公司預(yù)計(jì)將注入的徐家堡子鐵礦在2017年投產(chǎn)，并于2020年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將年產(chǎn)鐵精礦153萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2014年開(kāi)始鐵礦石將逐漸進(jìn)入供大于求的狀態(tài)，因此后期徐家堡子礦山的投產(chǎn)將對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小。
    估值：首次覆蓋：給予“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 5.4元
    我們預(yù)計(jì)公司2011/2012/2013年EPS分別為0.19/0.22/0.29元，分別同比下降35%和增長(zhǎng)13%/33%。公司中期ROE為4.5%，平均市凈率為1.1倍。我們預(yù)計(jì)公司2012-14年平均ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，給予2012年1.1倍的市凈率和5.4元的目標(biāo)價(jià)，給予“中性”評(píng)級(jí)。