>> 瑞銀證券-本鋼板材(000761)首次覆蓋：預(yù)計業(yè)績將緩慢改善-111209
| 上傳日期： |
2011/12/9 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
孫旭 |
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預(yù)計2012年公司業(yè)績將改善，但面臨不確定性
公司約95%的產(chǎn)品為普碳板材，主要下游為制造業(yè)。|我們預(yù)計2012年汽車、家電等行業(yè)需求將有所好轉(zhuǎn)，但整體制造業(yè)將面臨諸多不確定性，因此公司盈利將難以大幅改善。|
本鋼浦項的盈利好轉(zhuǎn)，需待汽車行業(yè)復(fù)蘇
公司已經(jīng)公告將在未來注入本鋼浦項，本鋼浦項主要產(chǎn)品為高端冷軋卷板和鍍鋅板等高端鋼材，年設(shè)計產(chǎn)能為195萬噸，主要下游行業(yè)為汽車和家電。
我們預(yù)計本鋼浦項盈利能力的提升依賴于汽車行業(yè)的復(fù)蘇。
徐家堡子鐵礦預(yù)計2017年投產(chǎn)，距利潤貢獻(xiàn)尚遠(yuǎn)
公司預(yù)計將注入的徐家堡子鐵礦在2017年投產(chǎn)，并于2020年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將年產(chǎn)鐵精礦153萬噸。我們預(yù)計2014年開始鐵礦石將逐漸進(jìn)入供大于求的狀態(tài)，因此后期徐家堡子礦山的投產(chǎn)將對公司利潤貢獻(xiàn)較小。
估值：首次覆蓋：給予“中性”評級，目標(biāo)價 5.4元
我們預(yù)計公司2011/2012/2013年EPS分別為0.19/0.22/0.29元，分別同比下降35%和增長13%/33%。公司中期ROE為4.5%，平均市凈率為1.1倍。我們預(yù)計公司2012-14年平均ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，給予2012年1.1倍的市凈率和5.4元的目標(biāo)價，給予“中性”評級。
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