>> 瑞銀證券-江南高纖(600527)周期性行業(yè)中的成長股-111213
| 上傳日期： |
2011/12/13 |
大?。?/td>
| 297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陸建巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
滌綸毛條是公司業(yè)績增長的基石
目前公司國內(nèi)市場占有率超過60%，掌握滌綸毛條產(chǎn)品的定價權(quán)。羊毛價格的居高不下使得滌綸毛條替代效應(yīng)明顯，9月份以來，滌綸毛條量價齊升。
我們預(yù)計滌綸毛條盈利的提升及明年可能的產(chǎn)能投放是滌綸毛條業(yè)務(wù)2012年的主要增長點。
ES纖維是公司未來的主要發(fā)展方向
ES纖維需求增長穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)升級令其增速超越下游一次性衛(wèi)生用品需求增速。公司目前市場占有率約為40%，正處于低毛利擴張期，利潤較低。隨著公司市場占有率的提高，ES纖維的生產(chǎn)比例及盈利能力有望走強，我們預(yù)計于2012年底投產(chǎn)的8萬噸/年ES纖維產(chǎn)能，更是從量的角度提升公司盈利。
公司未來業(yè)績高增長可期
我們預(yù)計公司12年業(yè)績增量主要來自于滌綸毛條、ES纖維和小額貸款公司。
其中滌綸毛條需求受益于羊毛價格的上漲，ES纖維的下游一次性衛(wèi)生用品屬生活必需品，我們認為這兩個產(chǎn)品2012年銷量和業(yè)績低于預(yù)期的風險較小。
估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價11.20元。
我們預(yù)計公司2011/2012/2013年的EPS為0.39/0.56/0.72元,復(fù)合增長率超過30%。我們首次覆蓋江南高纖，給予“買入”評級。我們給參考可比公司平均估值給予公司12年20倍動態(tài)市盈率，得出公司的目標價為11.20元，較現(xiàn)在股價高46.0%。
|
|
