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    一、 事件概述
    近日我們調(diào)研了新大新材（300080），了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有關(guān)情況。
    二、 分析與判斷
    募投項(xiàng)目助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)銷(xiāo)售方面11月份已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。判斷來(lái)源于刃料市場(chǎng)現(xiàn)在處于去庫(kù)存階段，高庫(kù)存經(jīng)過(guò)3-6個(gè)月消化將企穩(wěn)。隨著光伏行業(yè)洗牌加上國(guó)內(nèi)環(huán)保的管制，目前部分小規(guī)模廠已經(jīng)關(guān)停，維持一些中等規(guī)模砂漿回收廠，公司作為砂漿回收龍頭將受益于國(guó)內(nèi)環(huán)保治理。
    公司年底產(chǎn)能達(dá)7.3萬(wàn)噸切割刃料，3萬(wàn)噸回收廢砂漿能力，公司募投產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)能切割刃料和8000噸半導(dǎo)體切割刃料先已進(jìn)入試產(chǎn)期，募投回收6萬(wàn)噸廢砂漿將于明年一季度投產(chǎn)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    金剛石線短時(shí)間替代不會(huì)發(fā)生
    我們認(rèn)為金剛線方面目前并不具有競(jìng)爭(zhēng)性，主要是金剛石線成本相對(duì)鋼線+砂漿較高。公司下游客戶(hù)目前用金剛線很少，保利協(xié)鑫也是主要用來(lái)實(shí)驗(yàn)和改進(jìn)。未來(lái)2到3年金剛石切割線并不能在成本上媲美鋼線+切割液。我們對(duì)每片硅片所用輔料進(jìn)行測(cè)算，目前切每片硅片成本1.88元/片，而金剛石線切割，總計(jì)3.48元，目前在成本上仍存在很大差距，考慮到若進(jìn)行對(duì)砂漿的回收利用，目前切一片所需成本不到1.5元/片，金剛石線短時(shí)間替代不會(huì)發(fā)生。
    期待砂漿回收硅粉技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用
    對(duì)于砂漿回收比率，每噸廢砂漿中可以回收0.3噸碳化硅微粉、0.4噸切割液，目前這種回收方式已經(jīng)為比較成熟方式，未來(lái)提高不會(huì)太大。而公司核心競(jìng)爭(zhēng)在于正在研發(fā)中從砂漿回收硅粉，若回收硅粉達(dá)到3N級(jí)將增加收入3億，4N級(jí)增加7.2億，5N級(jí)增加11.7億，若規(guī)?；瘧?yīng)用將極具爆發(fā)力，期待公司砂漿回收硅粉規(guī)?；瘧?yīng)用。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議公司未來(lái)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，募投新產(chǎn)品回收廢砂漿利用將在明年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，若公司回收硅粉成功投產(chǎn)，將給公司帶來(lái)較好回報(bào)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.62元、0.84元和1.21元，給予"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    金剛石線價(jià)格大幅下降，公司回收硅粉進(jìn)展不確定性因素存在。