>> 國泰君安-靖遠煤電(000552)躋身千萬噸級煤企行列-111221
| 上傳日期： |
2011/12/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公布發(fā)行股份購買資產(chǎn)預案。公司擬向靖遠煤業(yè)集團發(fā)行股份，購買靖煤集團持有的煤炭生產(chǎn)及與之相關的勘探設計、瓦斯發(fā)電等經(jīng)營性資產(chǎn)。發(fā)行的股份數(shù)量預計為16259.17 萬股。
收購后公司產(chǎn)能規(guī)模擴張四倍。靖煤集團旗下有六座在產(chǎn)礦井：紅會一礦、紅會四礦、大水頭煤礦、寶積山煤礦、魏家地煤礦和王家山煤礦，公司旗下僅有王家山煤礦。通過此次發(fā)行，集團的全部在產(chǎn)礦井全都將納入上市公司，公司產(chǎn)能將由之前的260 萬噸猛增至1075 萬噸。
收購價格明顯低于其他公司。按照采礦權(quán)價格計算，收購的五座礦井平均噸采礦權(quán)價格為4.6 元/噸，明顯低于兗煤在內(nèi)蒙的收購價格，與神華10 年底收購集團資產(chǎn)的價格水平相當。
收購礦井的盈利能力明顯強于王家山煤礦。通過對收購礦井和王家山煤礦的對比，收購礦井的煤質(zhì)要好于王家山煤礦，噸煤價格較高，近兩年收購礦井的盈利能力也要明顯高于王家山煤礦。
收購完成后公司EPS 增厚220%，估值水平與中煤相當。發(fā)行后公司股本將增加91.4%，若年內(nèi)收購完成，11 年凈利將增長500%左右，EPS 增厚220%，公司11 年市盈率將由42 倍迅速回落至12.5 倍，與中煤能源的估值水平差不多。
收購完成有待時日。從董事會通過重組預案到收購完成的時間跨度相當長。公司11 年運營情況較為穩(wěn)健，盈利增速在煤炭板塊公司中處于靠前的位置。預計公司11、12 年EPS 分別為0.39 元、0.41 元，維持“中性”評級。
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