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 投資要點(diǎn)：  
    股權(quán)激勵(lì)惠及中層，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)：公司此次激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票期權(quán)220萬(wàn)份，占總股本10120萬(wàn)股2.174%，其中首次授予200萬(wàn)股，占總股本1.98%；預(yù)留20萬(wàn)股。 行權(quán)價(jià)10.03元/股，行權(quán)條件為2012 年、2013 年、2014 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、20%、15%。激勵(lì)對(duì)象為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)以及67名中層管理人員和核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員，激勵(lì)全面，有助于公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。  
    2012年股權(quán)激勵(lì)成本大，暗示公司基本面拐點(diǎn)顯現(xiàn)： 公司總的激勵(lì)成本為1898萬(wàn)元，分4年攤銷，其中2012年如果行權(quán)條件達(dá)成，行權(quán)費(fèi)用964.817萬(wàn)元，預(yù)計(jì)占2011年凈利潤(rùn)30%。我們認(rèn)為，如此高的激勵(lì)成本，意味著2012年實(shí)際要求的凈利潤(rùn)增速更高，如果沒(méi)有基本面大幅改善的預(yù)期，很難支撐如此高的激勵(lì)成本。這也從側(cè)面證實(shí)我們一直以來(lái)對(duì)公司的判斷，即2012年將是公司基本面向好的拐點(diǎn)。  豐唐物聯(lián)的成立改變公司低技術(shù)門檻的形象：公司原有小家電智能控制器技術(shù)含量相對(duì)較低，市場(chǎng)普遍心存疑慮。公司除了鞏固老業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位外，積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，大家電控制器布局逐步完成，有望享受國(guó)內(nèi)家電企業(yè)生產(chǎn)外包，而公司與Aeon Labs LLC合資公司豐唐物聯(lián)，更是瞄準(zhǔn)未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，從而一改公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低技術(shù)門檻的形象，公司向真正的高新技術(shù)企業(yè)邁進(jìn)。目前相關(guān)智能化產(chǎn)品已經(jīng)在歐美市場(chǎng)得到認(rèn)可，保守估計(jì)2012年?duì)I業(yè)收入則可達(dá)3000~5000多萬(wàn)美元，毛利率可到35%以上，預(yù)計(jì)2012年可給公司貢獻(xiàn)1800萬(wàn)元左右凈投資收益，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，而該業(yè)務(wù)超預(yù)期概率極大。  
    基本面拐點(diǎn)顯現(xiàn)，維持"買入"評(píng)級(jí)：我們堅(jiān)信公司2012年業(yè)績(jī)達(dá)到行權(quán)條件，考慮到激勵(lì)成本，預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)30、97.72、138.331百萬(wàn)元，同比增速分別為-2.73%、229.42%、41.56%，EPS分別為0.29 、0.96、1.35，PE分別為65、20、14倍。公司基本面持續(xù)改善，維持公司"買入"的投資建議。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 家電企業(yè)生產(chǎn)外包速度低于預(yù)期，合肥項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。