>> 華泰聯(lián)合-桂東電力(600310)水電收購再邁一小步 競購股權(quán)及電價上調(diào)點評 增持-111226
| 上傳日期： |
2011/12/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
葉洮 |
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公司公告：第五屆董事會第七次會議通過了競拍桂海電力2.5%股權(quán)的議案；廣西銷售電價平均提價標(biāo)準(zhǔn)3.53 分/度，從2011 年12 月1 日起執(zhí)行；桂東電網(wǎng)220 千伏輸電線路和變電站已于近期建成并投入運行。
點評：
電站收購再邁一小步。若此次競拍成功，公司持有桂海電力的股權(quán)將由82.62%上升至85.12%，權(quán)益裝機容量將由27.09 增長至27.22，增長幅度為0.48%?；仡櫣旧鲜惺觊g的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，出于增強盈利能力、減少關(guān)聯(lián)交易等考慮，公司不斷收購新電廠或增持已有電廠的股權(quán)比例。我們判斷，作為賀州地區(qū)唯一的能源整合上市平臺，公司未來收購電站的步伐或?qū)⒗^續(xù)。
銷售電價上調(diào)影響偏正面。由于公司發(fā)供電一體化，電的來源分為自發(fā)與外購，自發(fā)電量受制于來水量，而外購電量逐年提升且同步提價。假設(shè)外購電盈利能力不變，電價上調(diào)主要影響自發(fā)電盈利；粗略估算，此次售電價格上調(diào)預(yù)計增加公司2012 年凈利潤為2000 萬元，合0.07 元/股。
電網(wǎng)資產(chǎn)再增厚，盈利能力或有提升。今年4 月，公司變更募投項目投向，繼續(xù)增加在電網(wǎng)方面的投資，桂東電網(wǎng)220KV 輸變電項目就是其中之一。
我們認(rèn)為，區(qū)域內(nèi)電源供應(yīng)的分散與用電需求的快速增長，將提高公司電網(wǎng)資產(chǎn)的議價能力，進而推升電網(wǎng)的盈利能力。
維持“增持”評級。預(yù)測2011-13 年EPS 分別為0.47、0.86、1.38 元。
作為賀州地區(qū)唯一的資本平臺，公司處于前所未有的政策環(huán)境。公司電網(wǎng)覆蓋區(qū)域的經(jīng)濟將步入較快發(fā)展軌道，電力需電量有望實現(xiàn)較快增長，公司電網(wǎng)資產(chǎn)盈利能力將持續(xù)得到改善。依托水電資源優(yōu)勢，未來有望逐步形成“水電-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”完整產(chǎn)業(yè)鏈，而國海證券股權(quán)又為公司擴張?zhí)峁┝擞辛Φ默F(xiàn)金保障。
風(fēng)險提示：天氣干旱導(dǎo)致自發(fā)電量減少、電極箔訂單低迷導(dǎo)致開工率不足
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