>> 愛建證券-通富微電(002156)跟蹤報告：投資價值初顯-111227
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
朱志勇 |
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1、三季度增速大幅下降
在經(jīng)歷2010年的高速增長后，電子元器件行業(yè)的增速開始回歸，同時日本地震短期對行業(yè)和公司影響也較大，隨著地震影響逐漸減弱公司的增速也呈回升趨勢。
但是歐債危機對電子行業(yè)的影響三季度顯現(xiàn)，同時黃金等原材料價格大幅上漲，公司成本壓力大增，公司收入和利潤下降明顯。全年利潤同比也大幅下降。
2、行業(yè)正在自我修復(fù)
電子行業(yè)目前銷售的的下降、庫存上升給生產(chǎn)帶來壓力。預(yù)計產(chǎn)能利用率保持穩(wěn)中有降將持續(xù)。第三季度半導(dǎo)體供應(yīng)商的庫存下降，結(jié)束了此前連續(xù)七個季度上升的局面。產(chǎn)業(yè)進入了自我修正模式，以緩解供應(yīng)過剩問題。第三季度半導(dǎo)體庫存天數(shù)(DOI)為81天，比第二季度的83天下降2.5%。去庫存化預(yù)計將是明年上半年行業(yè)的主題。而庫存的減少將有助于產(chǎn)業(yè)的回暖，3、國內(nèi)需求將增加
國內(nèi)經(jīng)濟增速一直快于全球水平，而十二五對于新興領(lǐng)域的投資將加大。移動通信、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等建設(shè)將進一步展開。電子元器件的國內(nèi)需求將增加。同時隨著芯片封測產(chǎn)能向國內(nèi)持續(xù)轉(zhuǎn)移。公司產(chǎn)品的需求將漸漸恢復(fù)。
4、盈利能力將回升
公司與日本卡西歐微電子進行了WLP 先進封裝產(chǎn)品和技術(shù)的合作。2012 年，卡西歐委托公司生產(chǎn)的WLP產(chǎn)品將達到月產(chǎn)1 萬片以上。其中6寸和8寸各5000片，后續(xù)將繼續(xù)擴大。WLP產(chǎn)品將占公司收入比例約10%。由于公司“02”專項投入增加，上半年研發(fā)費用大幅上升，對于公司的利潤影響較大，這種情況半年得到緩解。同是黃金等價格有較大幅度的回落。公司盈利能力將回升，明年的形勢應(yīng)好于今年。
5、估值水平較低
與公司歷史估值水平比較，目前公司估值水平處于歷史底部區(qū)域。與同類型公司以及行業(yè)和市場比較，也具有估值優(yōu)勢。
6、投資建議
我們預(yù)計公司2011-2013年 每股業(yè)績分別為0.15、0.23元、0.28元。我們認(rèn)為12年業(yè)績25倍，對應(yīng)價格5.75元較為合理，調(diào)高至“推薦”評級。
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