>> 湘財證券-亞星錨鏈(601890)調(diào)研簡報：海工系泊鏈值得期待-111226
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金嘉欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近日，我們調(diào)研了亞星錨鏈，與公司領導層溝通了未來經(jīng)營計劃及發(fā)展戰(zhàn)略等。
投資要點：
造船業(yè)低迷凸顯公司競爭優(yōu)勢與長期價值 公司經(jīng)營錨鏈主要優(yōu)勢有三點：1、規(guī)模大，成本優(yōu)勢明顯；2、質(zhì)量可靠，經(jīng)過嚴格實驗測驗，為客戶打造適應其需求的鏈；3、公司產(chǎn)品成為國際品牌，中高端客戶信賴。公司一直圍繞著核心文化"做全世界最好的鏈，做最受歡迎的供應商"，實行3-5年期間內(nèi)故障免費更換和維修服務。
公司目前的船用錨鏈市場方面，未來2-3年受造船不景氣影響較大，但是規(guī)模上基本上維持，利潤難以見增長；公司現(xiàn)在非常重視系泊鏈市場，R5鏈已經(jīng)是世界領先，2012年系泊鏈將會有顯著的增長，2013年將會更好，公司立志成為海工行業(yè)主流供應商，未來3-5年，爭取全球市占率達到50%以上，屆時系泊鏈收入將大于船用錨鏈。 海工系泊鏈將帶領公司走出漫長的"船周期" 公司的海工系泊鏈，現(xiàn)在研制的R4鏈已經(jīng)全面推向市場，R5鏈也獲得了客戶的青睞，也有不少客戶詢價。公司將在鎮(zhèn)江打造最先進的海工系泊鏈基地，準備在建立國際海工團隊，在北歐、巴西、美國等招一些技術人員，進行市場拓展及服務。 在系泊鏈方面，成熟的R4主打產(chǎn)品將會適當為擴大市場而將毛利維持在30%，R5鏈保持毛利40%問題不大，隨著未來公司系泊鏈收入占比的擴大，將會有效提升公司的利潤水平。 公司海工系泊鏈有望脫穎而出 系泊鏈大多是業(yè)主直接采購或者指定采購的，如中國海洋石油981就是中海油采購，巴西的單子也是巴西石油委托進行采購，俄羅斯的也是業(yè)主采購；公司面對的是一個靠實力去競爭的市場。從競爭格局來看，歐洲的系泊鏈廠商也出過一些質(zhì)量問題，國際客戶也不希望歐洲廠商壟斷行業(yè)，所以公司憑借積累的品牌優(yōu)勢及先進的系泊鏈產(chǎn)品，未來市場擴大占有率值得期待。
估值和投資建議 作為全球錨鏈行業(yè)的龍頭，穩(wěn)定增長的船舶用錨鏈及前景大好的系泊鏈業(yè)務有望支撐公司未來2年的較快增長，調(diào)整公司2011-2013年的EPS分別為0.25元、0.40元和0.53，對應報告日收盤價的P/E為42.9、26.2和19.8，公司目前股價略高，且面臨小非解禁帶來的股價下行風險，不建議投資者介入；考慮到未來受益于海工發(fā)展概念，給予公司30X的P/E，調(diào)整12年的目標價格為12元，維持"增持"評級。
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