>> 東興證券-永太科技(002326)專注氟精細(xì)化工,戰(zhàn)略布局大幕全面拉開(kāi) 推薦-111228
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊若木 |
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事件：
近日我們實(shí)地調(diào)研了永太科技，與公司董秘就產(chǎn)品銷(xiāo)售情況，收購(gòu)螢石公司等延伸產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)作以及設(shè)立美國(guó)公司等進(jìn)行了深入交流，并就氟化工發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了探討。
主要觀點(diǎn)如下：
1、公司首發(fā)募投項(xiàng)目西他列汀側(cè)鏈11 年已貢獻(xiàn)利潤(rùn)，該類(lèi)產(chǎn)品將是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展類(lèi)型。 醫(yī)藥中間體在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位置，2010 年貢獻(xiàn)收入近60%，貢獻(xiàn)毛利約50%。公司募投的醫(yī)藥中間體項(xiàng)目-西他列汀側(cè)鏈達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能由30 噸/年擴(kuò)大到60 噸/年，緩解了產(chǎn)能瓶頸。西他列汀側(cè)鏈?zhǔn)巧a(chǎn)西他列汀的重要原料（西他列汀目前已成為世界主要的糖尿病治療藥物之一，市場(chǎng)份額超過(guò)20%）。公司該募投項(xiàng)目已于10 年11 月試生產(chǎn)，11 年已貢獻(xiàn)利潤(rùn)。西他列汀相關(guān)產(chǎn)品用量大、價(jià)格高，是公司以后重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品類(lèi)型。
2、募投項(xiàng)目中液晶相關(guān)產(chǎn)品為單晶或接近單晶的高級(jí)中間體，目前已有12 年意向訂單近億元。 公司募投項(xiàng)目中的液晶單晶及高級(jí)中間體生產(chǎn)能力已具備，主要看銷(xiāo)售狀況決定產(chǎn)量。目前看12 年已有意向訂單近億元，主要客戶依舊為德國(guó)默克。單晶下游混晶廠家高度壟斷，德國(guó)默克與日本Chisso、日本DIC 占據(jù)了市場(chǎng)95%市場(chǎng)份額。公司期待在日本廠家方面實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的突破，目前談判主要問(wèn)題在于日本廠家要求排他性的供應(yīng)承諾。11 年由于公司單晶產(chǎn)品在前期生產(chǎn)過(guò)程中成本超過(guò)原計(jì)劃，對(duì)公司整體毛利率造成拖累，其中三季度毛利率20%比一季度大幅下滑8 個(gè)百分點(diǎn)，隨著生產(chǎn)步入正軌，我們認(rèn)為12 年毛利率將趨于回升。 與煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)單晶相比，公司產(chǎn)品為含氟單晶及接近單晶的高級(jí)中間體，而萬(wàn)潤(rùn)的主要產(chǎn)品集中在環(huán)己烷苯類(lèi)等領(lǐng)域?；炀a(chǎn)中需要10-20 中的液晶化學(xué)品，含氟產(chǎn)品具有提升混晶性能的作用，如提高液晶相的溫度范圍和極性、提高液晶材料的清涼點(diǎn)等。
3、收購(gòu)螢石、氟化工公司，全面完善氟化工上游產(chǎn)業(yè)鏈，短期增厚業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看屬于公司戰(zhàn)略布局。 2011 年，公司收購(gòu)海南鑫輝礦業(yè)70%股權(quán)以及福建永飛化工20%股權(quán)，二者分別為螢石礦與無(wú)機(jī)氟化工生產(chǎn)企業(yè)。海南鑫輝礦業(yè)擁有礦石儲(chǔ)量140 萬(wàn)噸，氟化鈣資源儲(chǔ)量59 萬(wàn)噸，能夠提煉精礦粉約55 萬(wàn)噸，按開(kāi)采計(jì)劃一年能夠生產(chǎn)5 萬(wàn)噸的精礦粉。目前鑫輝礦業(yè)在進(jìn)行開(kāi)采前井巷工程施工，預(yù)計(jì)春節(jié)前后能夠取得安全生產(chǎn)許可證，之后將正式開(kāi)采原礦，預(yù)計(jì)2012 年能夠產(chǎn)出2-3 萬(wàn)噸的精礦粉，如果按照2100 價(jià)格銷(xiāo)售2.5 萬(wàn)噸，將產(chǎn)生5250 萬(wàn)元的收入以及約2000 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。 公司收購(gòu)永飛化工將擁有無(wú)機(jī)氟產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，而無(wú)機(jī)氟產(chǎn)品是整個(gè)氟化工產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。永飛化工擁有年產(chǎn)無(wú)水氟化氫3.6 萬(wàn)噸、電子級(jí)高純度氫氟酸1.5 萬(wàn)噸、氟化鹽1 萬(wàn)噸等生產(chǎn)能力，生產(chǎn)規(guī)模在業(yè)內(nèi)名列前茅，其中電子級(jí)高純度氫氟酸能夠達(dá)到國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品品質(zhì)，具備較強(qiáng)的盈利能力，10 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1200 萬(wàn)元，11 年凈利潤(rùn)初步預(yù)計(jì)在3200 萬(wàn)元。 短期看，收購(gòu)螢石與無(wú)機(jī)氟化工產(chǎn)品公司將增厚利潤(rùn)，但對(duì)公司而言，則更多的是從完善氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)而進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。
由于公司產(chǎn)品幾乎全部為含氟產(chǎn)品，所以公司非常關(guān)注整個(gè)氟化工行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。螢石作為一種不可再生資源，目前中國(guó)探明儲(chǔ)量約2100 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)景可開(kāi)采量1 億噸，按照目前產(chǎn)量300 萬(wàn)噸/年左右，那么螢石資源將日趨緊張。我們認(rèn)為，隨著可開(kāi)采量的逐步降低，未來(lái)螢石及氫氟酸等產(chǎn)品價(jià)格仍將處于高位，公司戰(zhàn)略性收購(gòu)螢石公司將從根本上保證原料的穩(wěn)定供應(yīng)并有效控制了成本。
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