>> 東海證券-荃銀高科(300087)深度報告：布局領(lǐng)先，播種未來-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李臣燕 |
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公司是我國秈型兩系超級稻種子的主要供應(yīng)商之一，2007 年以來公司歷年雜交水稻種子收入占比均超過92%，利潤占比超93%。 順勢而為，快速擴(kuò)張。公司上市后緊緊抓住國家大力推進(jìn)農(nóng)作物種子行業(yè)發(fā)展的大好時機(jī)，通過收購或設(shè)立方式，擁有控股7 家子公司， 積極整合市場資源，拓寬公司主營業(yè)務(wù)，公司主營業(yè)務(wù)及主導(dǎo)產(chǎn)品單一的局面得到初步改善。水稻品種增多，同時新增玉米、小麥業(yè)務(wù)。市場方面國內(nèi)國外均有布局。
研發(fā)優(yōu)勢保持，營銷能力提高。公司成立以來研發(fā)方面占據(jù)了更多精力，所以強(qiáng)在研發(fā)，營銷是短板。隨著公司品種的豐富，營銷逐步成為影響公司綜合實(shí)力的核心要素，營銷能力在不斷提高。
雜交水稻種子收入保持增長，結(jié)構(gòu)逐步改善。主導(dǎo)品種新兩優(yōu)6 號處于增長期，2010 年公司新增國審品種新兩優(yōu)223、新兩優(yōu)343、新兩優(yōu)901，產(chǎn)量表現(xiàn)突出，未來都有成為主力品種的潛力?？毓勺庸緭碛械耐畹?53、徽兩優(yōu)6 號、兩優(yōu)6326、新強(qiáng)8 號均有很大潛力，已開始有所貢獻(xiàn)。不過結(jié)構(gòu)調(diào)整中毛利率有所下滑。
玉米種子明年貢獻(xiàn)放大。公司通過收購方式先后獲得陜西楊凌登峰種業(yè)和遼寧鐵研種業(yè)， 從而擁有成熟的玉米種子研發(fā)平臺，通過加強(qiáng)營銷，預(yù)計從明年開始對公司的貢獻(xiàn)將不斷加大。小麥種子已開始放量， 不過毛利率過低，利潤貢獻(xiàn)不大。
投資建議：預(yù)計2011-2013 年公司EPS 為0.22、0.53 和0.66 元， 對應(yīng)PE 為80.05、33.23 和26.68 倍，目前估值偏高，不過考慮到公司布局后良好的成長性，給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害或天氣因素導(dǎo)致公司制種或銷售受影響；主力品種推廣不達(dá)預(yù)期；新品種推廣不力。
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