>> 東方證券-岳陽林紙(600963)大股東溢價參與增發(fā),扶持力度加大-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
岳陽林紙發(fā)布增發(fā)預(yù)案公告，決定向大股東泰格林紙集團增發(fā)不超過200,000,000 股，增發(fā)價格為5.34 元/股，增發(fā)價不低于岳陽林紙最近一期每股凈資產(chǎn)，且增發(fā)完成后，36 個月不能轉(zhuǎn)讓。增發(fā)資金全部用于公司補充流動資金和償還銀行貸款.
研究結(jié)論
增發(fā)相當(dāng)于大股東溢價增持，彰顯對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。公司目前股價為4.68 元，而向大股東定向增發(fā)的價格為5.34 元，溢價為14%，一方面，顯示出大股東對公司長期發(fā)展的信心，另一方面，也符合證監(jiān)會不能以低于凈資產(chǎn)增發(fā)股票的規(guī)定，此次增發(fā)相當(dāng)于大股東高位增持，顯示了對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
增發(fā)資金用于補充流動資金和還貸，大股東務(wù)實，資金處置恰當(dāng)合理。
公司目前面臨的最大問題之一是資本結(jié)構(gòu)不合理，截至三季報，公司資產(chǎn)負(fù)債率72%，且財務(wù)費用為3.6 億元，而當(dāng)期凈利潤僅為1.4 億元，可見目前公司微觀的發(fā)展瓶頸在于資本結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，利潤被財務(wù)費用吞噬，我們簡單測算，按照當(dāng)前7%左右的貸款利息，如果全部歸還銀行貸款，能夠節(jié)約7000 萬以上的財務(wù)費用，且資產(chǎn)負(fù)債率下滑至70%以下，這將使得企業(yè)未來輕裝上陣。
增發(fā)對短期公司股價利好明顯，中期決定于木漿盈利彈性。我們認(rèn)為大股東增持價格高于目前市場股價，對其短期股價的刺激不言而喻，但在股價短期表現(xiàn)后，公司盈利更取決于漿價的趨勢，從當(dāng)前情勢看，木漿價格已接近于供應(yīng)商生產(chǎn)成本，繼續(xù)下滑可能性不大，而隨著未來木漿生產(chǎn)縮減和庫存回落，漿價趨勢將逐步回穩(wěn)反彈，屆時將對公司盈利形成重要的支撐。
由于四季度以來，漿價和紙價下調(diào)明顯，小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測。進(jìn)入四季度，木漿價格和紙品價格雙雙下滑，我們預(yù)計將影響企業(yè)盈利，特別是木漿價格下滑，對其子公司駿泰漿廠盈利沖擊較大，因此，我們小幅下調(diào)岳陽林紙2011，2012 年盈利預(yù)測為0.30，0.44 元（原預(yù)測為0.34，0.48 元），大股東增發(fā)價格高于目前股價，對企業(yè)短期催化劑明顯，維持公司買入評級。
風(fēng)險因素：木漿價格低迷，影響其子公司駿泰公司盈利。
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