>> 銀河證券-A股市場(chǎng)流動(dòng)性12月觀測(cè)：政策謹(jǐn)慎前行-111229
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李亞明 |
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核心要點(diǎn)：
貨幣供給層面的觀察
盡管政策的天平已經(jīng)明確傾向于穩(wěn)增長(zhǎng)，并且下調(diào)了一次存準(zhǔn)率，但公開市場(chǎng)操作謹(jǐn)慎，回籠力度明顯加大；加上年末是資金的集中備付期，外匯占款增速持續(xù)下降，當(dāng)前資金整體難言寬松。但是從貼現(xiàn)率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著回落以及信貸結(jié)構(gòu)的變化來(lái)看，結(jié)構(gòu)性的改變已經(jīng)在展開。
通脹下行確立后，庫(kù)存可能在本月見頂后下行，去庫(kù)存的展開將有利于通脹的進(jìn)一步回落，但對(duì)其下降幅度仍需謹(jǐn)慎。外匯占款是否能形成趨勢(shì)性下降尚不能定，因?yàn)楸編诺馁H值仍然在一個(gè)預(yù)期階段，短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性貶值的可能并不大；歐債危機(jī)下的財(cái)政緊縮和高失業(yè)決定外需短時(shí)間也難也恢復(fù)，出口改善的可能不大，外匯占款難好轉(zhuǎn)。
盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量仍在創(chuàng)天量，但是金融脫媒現(xiàn)象在緩和，居民存款增速下降的趨勢(shì)已在改變，穩(wěn)增長(zhǎng)下的財(cái)政存款的減少也會(huì)比較溫和。貨幣供給中的準(zhǔn)貨幣部分增速已經(jīng)止住下跌的趨勢(shì)，根據(jù)銀河宏觀組的判斷，M1 的下降趨勢(shì)可能要持續(xù)到1 季度。
市場(chǎng)存量資金觀察
場(chǎng)內(nèi)存量資金：當(dāng)前全市場(chǎng)保證金余額仍然處在1 年來(lái)的低谷，大規(guī)模的增量資金還沒有入場(chǎng)的跡象。但是構(gòu)成保證金的 “其他存款”部分在11 月份同比增速擴(kuò)大到14.1%。
場(chǎng)外存量資金：隨著實(shí)際利率的改善，金融脫媒在緩和，但是，9 月份銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量創(chuàng)歷史新高，銀監(jiān)會(huì)叫停了1 個(gè)月內(nèi)的短期產(chǎn)品，但是，1-3 個(gè)月的產(chǎn)品猛增。高收益的產(chǎn)品占比仍在增加，但是，監(jiān)管的透明化與貨幣市場(chǎng)收益率的下降，高收益理財(cái)能否持續(xù)將是考驗(yàn)。
市場(chǎng)增量資金觀察
隨著股市的低迷，增量資金來(lái)源包括新基金，券商理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金以及非基金類新開戶帶來(lái)的資金基本都繼續(xù)處于地量狀態(tài)。盡管限售股減禁和減持的規(guī)模都已大幅下降?？傮w來(lái)看，11 月市場(chǎng)增量資金供需仍然從緊,需求大于供給，IPO 和再融資的規(guī)模仍然較大
市場(chǎng)內(nèi)資金流向觀察
從大類行業(yè)流通市值比重來(lái)看，資金明顯的選擇了低市盈率的金融地產(chǎn)，以及增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的消費(fèi)類品種，科技類也相對(duì)較好。而中游的原材料和設(shè)備制造業(yè)遭到拋棄
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