>> 申銀萬國-中科電氣(300035)中間包新品將成業(yè)績增長拐點(diǎn)，高壁壘、高彈性、高成長-120104
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
大小： |
1533KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
申銀萬國 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙隆隆 |
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投資要點(diǎn)：
受益于鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，公司為國內(nèi)連鑄電磁攪拌設(shè)備龍頭，致力于提高鋼材產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性。工信部《鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中將加快產(chǎn)品升級、全面推進(jìn)鋼材品種、質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)提升放在了最為重要的位置，公司主營產(chǎn)品連鑄電磁攪拌的實質(zhì)在于借助電磁攪拌器產(chǎn)生的電磁力的作用來強(qiáng)化鑄坯中未凝固鋼液的運(yùn)動，從而改變鋼液凝固過程中的流動，傳熱及遷移過程，達(dá)到改善鑄坯質(zhì)量的目的，符合鋼鐵行業(yè)“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)方向。
連鑄電磁攪拌國內(nèi)市場規(guī)模超65 億元，更新及備件需求穩(wěn)定，中間罐電磁精煉及感應(yīng)裝置一旦量產(chǎn)將打破國際壟斷，公司將跨入新的百億規(guī)模市場，初步測算，單套裝置將貢獻(xiàn)EPS0.023 元，2012 年將是公司業(yè)績再次高增長元年。
目前方/圓坯、板坯連鑄EMS 市場普及率僅45%/20%左右，遠(yuǎn)低于國外發(fā)達(dá)國家75%/95%的配置率，我們預(yù)計新增成套系統(tǒng)市場空間約48 億元，備件及更新需求約17 億。中間罐電磁精煉和感應(yīng)裝置技術(shù)在日本較為成熟，在川崎、大同、住友以及新日鐵連鑄線使用中在溫控、提高鋼水清潔度等效果非常明顯,提高成材率10%左右。我們認(rèn)為，從公司披露的研發(fā)進(jìn)度來看，2012 年中間罐裝置小批量生產(chǎn)為大概率事件。作為典型的研發(fā)驅(qū)動型公司，公司12-13 年有望復(fù)制08 年新品板坯連鑄EMS 量產(chǎn)業(yè)績高速增長89%的情況，業(yè)績彈性大。
6 個月目標(biāo)價14 元，47%的上漲空間，給予公司“買入”評級。不考慮未來中間罐電磁精煉及感應(yīng)裝置對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)計公司2011 年-2013 年EPS 分別為0.36/0.46/0.55 元，未來兩年復(fù)合增長24%，相對目前股價12 年21 倍；考慮中間罐產(chǎn)品，中性假設(shè)下（12-13 年分別實現(xiàn)5 和15 套銷售），預(yù)計公司12-13 年EPS 為0.58/0.91 元，未來兩年復(fù)合增長59%，12 年僅16倍。我們認(rèn)為隨著2012 年公司中間罐新品成熟推向市場，將打破國際壟斷，高盈利能力將帶來業(yè)績高速增長，給予公司2012 年專用設(shè)備行業(yè)平均24 倍PE，6 個月目標(biāo)價14 元，47%的上漲空間，首次給予公司“買入”評級。
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