>> 國信證券-高德紅外(002414)重點關(guān)注個股精選報告解讀-111230
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣偉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告于近日收到中國人民解放軍空軍裝備部《批準(zhǔn)某型號系統(tǒng)通過設(shè)計鑒定》的批復(fù)，該批復(fù)稱：經(jīng)研究，批準(zhǔn)某型號系統(tǒng)通過設(shè)計鑒定。望你們嚴(yán)格按照產(chǎn)品驗收有關(guān)要求，嚴(yán)密組織有關(guān)工作，確保產(chǎn)品質(zhì)量。
點評：
據(jù)了解，該型號系統(tǒng)在歐美等國家三、四代戰(zhàn)機上已經(jīng)成為標(biāo)準(zhǔn)配置， 而我國由于綜合光電系統(tǒng)技術(shù)的落后，一直未能實現(xiàn)列裝，而高德紅外基于領(lǐng)先的紅外技術(shù)，多年來致力于綜合光電系統(tǒng)的研制，其中該系統(tǒng)歷經(jīng)近四年的研制，已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，近日該系統(tǒng)也得到軍方認(rèn)可，正式定型。
公司做為該系統(tǒng)唯一一家定型的單位，未來幾年將獨享中國300～400 架三代和三代半戰(zhàn)機的市場，該系統(tǒng)預(yù)計價格為400～500 萬/架，按此計算，中國該系統(tǒng)市場空間達(dá)到近20 億元。按照軍方慣例，首次列裝一般會先裝備一個空軍團(tuán)，約24 架戰(zhàn)機，2012 年該系統(tǒng)總訂單金額有望達(dá)到1.2 億元。
公司某主要產(chǎn)品近兩年受改型影響，訂單從最高的2 億/年，降到今年只有幾千萬，而年底該產(chǎn)品改型將會完成，明年該主要產(chǎn)品訂單有望逐漸恢復(fù)。
公司2011 年業(yè)績預(yù)減主要由于1）軍方訂單收入確認(rèn)延遲；2）由于軍方付款周期較長，造成公司應(yīng)收賬款較多，按照會計準(zhǔn)則需要計提相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備，按公司披露信息大概計算，2011 年公司需計提幾千萬壞賬準(zhǔn)備，但實際上軍方付款不存在違約風(fēng)險，故這些壞賬準(zhǔn)備未來兩年將會沖回。
2012 年公司將迎來業(yè)績拐點，我們預(yù)計公司2011～2012 年EPS 分別為0.38 和0.75 元，公司做為軍工電子股，2012 年合理PE 在35 倍左右， 6 個月目標(biāo)價26 元。 風(fēng)險提示：軍方訂單不確定性較大。
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